张俊生 信达澳银张俊生：掘金产业升级四大投资机会

经过一段时间的精心准备，信达澳洲基金将发行第六只基金——信达澳洲产业升级股权基金，其投资目标将瞄准未来中国经济最大的主题——产业升级，展现信达澳洲一贯的前瞻性和独特的投资眼光。

对于新基金的未来投资，信达澳新银行产业升级拟设基金经理张表示:“我们将顺应宏观经济发展大趋势，积极把握未来中国三大产业结构调整、传统产业升级、产业转移和受益于产业升级的战略性新兴产业的投资机遇，充分分享经济转型升级的丰厚收益”。

有幸走上投资之路

张说，他很幸运，成功地走上了令人羡慕的投资之路。

2005年，张毕业于中国科学技术大学。毕业后进入广东发展银行总行信用卡中心。“我们主要是做风险管理的，所以从一开始我们的思想，包括后来的研究，就建立了风险控制意识。做投资很重要。”张说:“我现在首先想到的是如何控制风险。相对而言，我会以谨慎的眼光看待投资机会，这是风险管理培养出来的意识”。

在基金行业，大多数基金经理都是从研究走上投资道路的，张也不例外。

2006年，张进入鹏华基金(微博)，成为当时机械行业的热门研究员。“鹏华基金对研究的要求很高。投资理念是基于研究和投资。我们必须对许多关键公司进行深入研究，发布深入报告，才能在此基础上进行投资。”张说，在这三年的研究中，最大的收获就是打下了良好的研究基础。“机械行业本身涉及面广，属于制造业，而制造业与宏观经济形势非常接近。对于宏观经济来说，从原材料到上下游需求，都要关注和理解。房地产要重视，金融要重视。研究视野会比较广阔。”

2009年7月，张进入信达澳洲基金，除继续跟踪机械行业外，还加大了对动力设备、军工、建材、新能源等行业的研究，研究范围更广。“现在要做的产业升级基金是符合以前的研究行业的，产业升级的主要行业，包括战略性新兴产业，包括传统产业的升级，基本都是研究的，所以会得心应手”。

2009年12月张出任信达澳洲中小基金副经理，去年中小基金表现非常好；去年5月开始担任领先成长基金助理，该基金规模较大，业绩稳定，尤其是今年以来。

“这两只基金风格迥异，一个是蓝筹风格，一个是中小成长型，两种类型的基金接触后都积累了一定的金额。我还是很幸运的。我可以从包括投资总监王占强和投资副总监曾郭芙在内的高级基金经理那里学到很多基金投资经验，我对管理新基金更有信心。”张对说道。

参见选股中的“三有”

“投资理念反映了个人性格。投资首先考虑的是风险。投资股票，我会先看安全边际，然后再考虑这个股票值多少钱。多少空，始终把风险控制放在投资组合管理的核心。”张对说道。

虽然公募基金主要以相对排名比较，但张希望以追求绝对回报为目标。“毕竟，投资的目标应该是为投资者创造价值。只有获得了良好的绝对回报，才能真正有成就感。我会看重排名，但首先要看能不能赚钱。”

张说，他的大部分研究都是从职业生涯开始就围绕周期性行业展开的，所以他在选择股票或行业时形成了一种“自上而下”的研究习惯，会先看大趋势。在张看来，除了自身的资历和管理，一些大牛股对他们的影响最大。“所以从大逻辑、大趋势的角度来判断市场，是我一直坚持的。观点也是我这么多年在周期性行业非常看重的一点。比起个股的选择，走势更重要。”现在他不得不执掌产业升级基金，张认为这符合大势所趋。他判断产业升级是未来五到十年的大方向。

对于如何选择个股，张总结出“三有”，即“业绩、故事、动力”，其中动力是张最重视和看重的。张认为，性能是找到安全边际的最根本因素。“选择股票最重要的是看下跌空在哪里，什么价格绝对有价值，所以我们会更多的看业绩和估值。”

另外还要看公司未来成长的空期，往往还要看有没有故事。张解释说，所谓故事是看公司未来的想象空期和成长空期，这也是决定股价能走多高的最重要因素。

除了成就和故事，张还特别注重管理的能力或动机。张认为，从许多公司的股价表现来看，管理层的意愿决定了股价走势。这种现象在中国股市还是很明显的。张会考虑管理层以后对股价有没有要求。在进行组合时，张特别关注那些有管理层激励的公司，如股权激励、融资、私募等公司。这些公司有很强的动力在未来提升业绩，业绩可能比预期更好甚至更高。

“我觉得一个公司会从大趋势看长远发展，但会看短期的催化剂，看公司的驱动力和投资方向是否一致。如果一致，未来很可能会有意想不到的地方，会有很好的投资机会。我觉得这个很关键。”张对说道。

看好产业升级的投资机会

投资要看大势，那么未来中国经济的大势是怎样的？结构调整和产业升级，张给出了自己的答案。信达澳洲产业升级基金就是针对这种趋势。

张认为，金融危机后，中国经济面临转型压力，机遇与挑战并存。再往前看，产业升级将是未来五年甚至十年中国经济发展的方向，投资机会很多，至少有四大机会。

首先是三大产业的结构调整。张认为，虽然第三产业发展迅速，但与第一、二产业并不匹配。以美国为代表的发达国家的第三产业，特别是消费和服务业非常发达，而中国在这方面所占的比重相对较小，消费对GDp的贡献仍然比较低。从国家政策取向上看，预计通过收入分配改革提高居民收入水平，从而刺激消费，促进经济增长，三大产业结构肯定会发生较大变化。因此，在三大产业结构的调整中，大规模的消费和服务相关产业将有很大的机会。

二是传统产业升级。张表示，与战略性新兴产业相比，未来传统产业升级更为重要。目前，传统产业仍是支柱产业。支柱产业不升级，仅靠新兴产业难以支撑经济增长。在水泥、造纸、化工、钢铁等行业，在结构调整的形势下，供求格局发生了很大变化。这些行业虽然都是传统行业，但是他们的股价在今年第一季度表现的非常好，未来还是值得研究的。另一方面，一些传统制造业将通过技术进步实现进口替代，高端装备制造业也是发展的核心。

除了三大产业的调整和传统产业的升级，张认为，产业转移还将带来更大的投资机会。中国的区域经济现在大不一样了。有些产业在发达地方是落后产业，但在一些落后地方存在新的产业，存在产业梯度。因此，一个产业是否先进取决于地区问题，导致中国的产业转移。因此，要重视区域机遇，从产业升级中受益。

最后一个是大家都会看好的战略性新兴产业。张认为，这个领域在未来十年一定会是一个蓬勃发展的领域。按照国家计划，新兴产业现在只占GDp的3%，如果到2020年达到GDp的15%，GDp本身将保持相对稳定的增长，而新兴产业在GDP中的比重将会迅速增加。因此，未来十年，新兴产业的增长速度将非常快，许多相关行业和公司将继续增长，投资机会大的概率很高。

个人简介

张，中国科学技术大学管理学硕士，从事证券行业6年。2005-2006年在广东发展银行总行工作，担任信贷风险政策组主任；2006-2009年在鹏华基金管理有限公司研究部担任研究员；2009年7月加入信达澳洲基金，担任信达澳洲中小型股票基金和信达澳洲领先成长股票基金助理经理。