李克难 基金研究员生存状态调查：压力大 晋升难

在经济转型背景下的疲软市场环境下，投资背后的不仅是基金经理，还有基金公司的整个研究体系。有研究者因行业下滑导致研究报告不被重视而苦恼，有研究者纠结于评估压力，有研究者因晋升基金经理困难而苦恼。近日，记者就基金公司研究人员生存压力有多大进行了调查。

压力激增

随着经济结构的调整和传统周期性行业扩张期的结束，对其经济结构下降的预期似乎已经提前反映在当前市场上。今年第三季度以来传统周期性板块的跌幅远大于成长型板块；另一方面，不断入市的新股，在相当程度上都是科技、节能环保、医药消费等战略性新兴产业，盈利效应也让基金更愿意以成长型的理念关注中小股。不断变化的市场结构对行业研究人员的职业产生了巨大影响。

“目前市场上没有明显的投资主线。阶段性主题的投资机会很少。大小盘的风格是不断变化的。强劲的周期板块有点危险。投资者可以关注新兴行业的相关投资机会。”博世拉基金股票投资部投资经理陈泽浩认为，当前经济放缓有望走强，未来a股将疲软波动。信达澳洲银行的李坤元也向记者证实，他已经大幅减持了强势周期板块。她透露，面对过去两个月周期性股票的下跌，作为其管理精髓的灵活配置基金的头寸配置已经从半年度报告中的近80%减少到60%左右。在减少周期性板块的同时，增持了优秀成长股，有效保持了投资业绩。

显然，在强周期板块和传统蓝筹股市场，行业研究人员很难提供高质量、有效的研究报告和个股推荐，这一领域研究报告的价值体现在基金经理的投资组合不断下滑。深圳某合资基金公司的一位人士向本报记者透露，由于基金经理面临的业绩排名，基金经理越来越希望研究人员能提供一些更具弹性的中小成长型品种，而基金经理对大盘股蓝筹股行业品种越来越不感兴趣，而对于房地产钢材等品种，基金经理对这样的研究报告就更不感兴趣了。显然，在基金行业竞争激烈、传统行业主导的市场疲软的背景下，传统行业和强周期行业的研究人员的价值不断受到市场的挑战，这不仅是实际利益的损失，也是传统行业研究人员的闲置。基金经理或许可以通过选股获得超额收益，一些成长型行业的研究人员也可能提供相当不错的研究报告和高质量的个股。但如果研究范围集中在强周期板块，传统行业的研究人员确实会面临更多的无奈，而不仅仅是年终奖考核中的一些损失。

值得一提的是，在市场疲软难以赚钱的背景下，基金经理的投资压力也转移到了研究人员身上。随着基金公司越来越重视新股的估值和增长，这就要求基金公司对新股有更准确的研究报告，拥有更多研究资源的基金公司在“创新”活动中仍然可以获得良好的回报。但是，在风险越来越大的市场中，新股定价偏高，就会面临被套牢的风险，而偏低，就可能得不到上升的收益。因此，研究人员对新股的报价成为今年一些基金公司新的评价指标。

一家国内基金公司的人士向记者透露，该公司目前正在加强对新股的深入研究报告。一方面，它不仅对新股的估值和增长做出了准确的判断，而且大大增强了研究人员的评估能力。"我们现在将为研究者的定价报告打分."根据上述人士的说法，如果研究员的定价低于合理定价，基金未能击中新股，那么基金经理可以为研究员的评估计算负分。当研究员定价偏高，基金因新股破发而卡壳时，研究员也要计算负分。

在考核的压力下，更难踏入基金管理岗位，基金经理的晋升一直是很多研究者的终极目标。然而，当前市场结构的微妙变化反映在新股发行和新基金发行领域对增长方式的日益重视。根据9月份中国证监会网站发布的《募集资金申请核准公示表》，今年获批的新基金产品中，约有一半涉及“战略性新兴产业”、“医药”、“消费”、“中小板”、“创业板”等成长概念。

同时，国内越来越受欢迎的行业主题基金，实际上大多集中在医药、消费、TMT三大领域。比如汇天富医疗保健基金和一方达医疗保健基金的基金经理都是医药行业研究人员出身，市场参与者普遍认为，随着未来新基金产品的进一步获批，大消费、技术成长领域的行业研究人员可能会进一步受益，包括晋升为基金经理的机会。

但传统行业研究者可能需要改变行业的研究范围来重塑自身价值。虽然有许多基金经理来自传统的周期行业研究人员，如浙商巨潮成长基金经理蒋培正和招商局中小精选基金经理周德新，他们早期的研究范围分别是房地产和钢铁，但不可忽视的因素是，研究人员在晋升为基金经理时，需要改变以往的研究报告和推荐股票的能力。然而，早期传统周期部门的市场表现确实使该领域的研究人员受益匪浅。但随着传统周期行业盈利效应的逐渐消退，传统周期行业的研究人员已经很难在该领域贡献自己的简历，由于研究报告的高附加值而获得优秀评估并晋升为基金经理的概率也大大降低。

职业风险

经济结构的变化带动市场结构的变化，市场结构的变化必然导致a股市场行业市值比的变化，这将直接影响行业研究人员的工作，一些大行业衰落，一些小行业成长为大行业。

这实际上意味着行业研究人员可能不仅仅关注一两个行业，还需要覆盖更多的行业来体现自己的价值。深圳一家基金公司的一名人士告诉《上海证券报》，一些行业发展迅速，对基金经理的需求也越来越多。如果一个研究员只看一个行业，不了解其他行业，他很难走上基金经理的岗位。“这可能会让公司失去一个优秀的行业研究员，拥有一个平庸的基金经理。”这个人认为，好的研究员不一定是基金经理，不做基金经理不代表研究员不好。

“研究人员就是研究人员，不一定像基金经理。如果有些研究人员有成为基金经理的潜力，不做基金经理可能就不行。”上述基金公司承认，从公司内部把研究人员培养成基金经理，是基金公司吸纳基金经理人才的重要途径。但在当前市场风格差异较大，部分行业逐渐没落的市场背景下，要保证部分研究人员能够体现自己的价值，甚至成为基金经理的必备人选，途径是扩大研究人员的行业范围，拓展宏观视野。“其他行业群体的研究人员如何进行研究工作，如何形成行业模拟组合？非行业研究人员也要注意学习，这样不会影响研究人员对行业的研究，反而会提高他们的研究能力。”他这样告诉记者。研究人员对多个行业的了解，不仅有助于研究人员拓宽投资视野，为晋升基金经理奠定基础，更重要的是，在当前经济转型的背景下，研究人员的跨行业研究也能帮助他们轻松度过行业低迷的职业寒冬。

当以高能耗、高污染、低附加值为代表的经济模式无法适应当前的社会经济背景时，一直是边缘小行业的TMT行业进入了发展的快车道，从而开始为基金经理提供丰厚的投资收益。以今年TMT领域的天船文化、华策影视、中国体育产业为例。这些股票第三季度的涨幅都超过了30%。目前，政府对文化媒体的政策支持也使得TMT领域的投资机会越来越从另类转向主流。

虽然基金公司对文化传媒等TMT行业足够重视，但几年前，TMT行业品种普遍存在成长性不足、故事无业绩、估值过高等一系列问题。，所以这个行业的研究人员一直无所事事，而辉煌的重工业和房地产行业的研究人员则陷入了行业衰落的困境。所以对于科研人员来说，只关注某个行业显然是有职业风险的。

“在许多行业，市场变化确实长期缺乏机会。”南方基金研究总监王世博坦率地告诉记者，在这样的背景下，基金公司确实需要一些动态调整。研究员职位的所谓动态调整，某种程度上看起来和基金经理对行业的配置权重差不多。王世博向记者指出，一些行业走下坡路后，投资机会减少，因此基金公司不能在这些行业浪费太多的研究资源，但也不能完全忽视它们，这将减少这些行业的人员配备，并将更多的人才资源集中在一些投资机会更多的行业。

"目前，南方基金在高管团队领域的研究人员最多."王世博向记者透露，南方研究部也成立了专门研究中小股的机构。“按照传统的行业划分，可能会有盲点，打破行业划分进行交叉研究，可以整合，更有利于投资。”他还表示，当他特别看好某个领域时，南方基金研究部会加大相关领域的研究力度。

绩效问责制

市场参与者也认为，由于基金运作的各种限制和投资范围广，最好的行业研究人员不一定能成为优秀的基金经理，优秀的基金经理也不一定能成为最好的研究人员。然而，在当前的市场环境下，a股市场的巨大波动不断挑战基金经理的心理承受能力。因此，基金经理作为简单的研究人员重返工作岗位的现象频繁出现。

9月21日，嘉实基金公司宣布，嘉实海外中国股票的基金经理已经更换。原基金经理姜龙龙因“内部调动”离职，新基金经理将是2011年6月加入嘉实的钟山。市场传言，前基金经理姜龙龙已重返嘉实基金做研究员。此前，长城基金的基金经理李硕去年重返工作岗位，担任研究员。李硕于2001年加入长城基金，并从研究员职位成为基金经理。先后管理长城九亨、长城九福、长城双动力基金。当时，李硕向《上海证券报》解释说，做研究员更简单，或许更适合自己。

对此，深圳某基金公司投资总监告诉记者，基金经理压力很大。有时候，他面对的工作不仅仅是投资，还经常需要配合营销和分销。而且在很多情况下，基金经理的投资权限是不够的。即使发现牛股，基金经理也不能全仓买入，但研究人员就不一样了。“如果适合做研究员，基金经理当然可以换回熔炉做研究。”同时，这位从深圳某超大型基金公司辞职的前基金经理曾告诉记者，基金经理压力很大，在业绩排名下睡不好觉，所以研究员比较单纯。

虽然研究员的工作相对简单，但是基金业绩巨亏的现实无疑让基金经理、研究员都面临问责的压力。而根据最新披露的基金三季度报，今年基金公司内部研究员们似乎没有给基金经理的投资带来好运气。统计显示，截至10月25日晚间，