债券牛市 债券牛市是否走到了尽头？

持续了两年牛市的债券市场，最近迎来了调整。今年3月以来，信用债券市场违约的“黑天鹅”频频发生，债券基金经历了一波抛售。4月份，债券基金收入也大幅下降。有分析师认为，债券牛市已经结束，今年将是债券市场调整年；一些投资者也认为，债券牛市还没有结束。

今年以来，从基金市场各种基金产品的表现来看，债基无疑是相当领先的。然而，随着最近债券违约事件的频繁发生，市场对债务基础的担忧正在加剧。与此同时，由于最近债券收益率逐渐下降，投资者开始怀疑债券市场的牛市是否已经结束。

收益率不再单方面上升

债券市场的牛市已经持续了几年，但在经历了2016年第一季度的一些波动后，投资者对今年的债券市场似乎有些纠结的看法。其实从一季度各投资领域的具体表现来看，债券市场还是可以说是领跑的。在各类基金产品中，债券基金的收益基本令投资者满意。

债券基金中，纯债基金产品一季度表现较好，平均净增长率在1%左右，部分优秀的纯债基金收益率较高。据银河证券基金研究中心统计，2016年第一季度开放式长期标准债券基金A类和B/C类平均业绩分别为1.2%和1%，平均业绩超过一级债基和二级债基。

截至3月25日，今年债券基金平均净增长率超过股票基金15.31%，混合基金10.90%。然而，债券基金之间的净增长率差异高达30%。前段时间债券收益率也有一定程度的下降，这也让投资者对今年下一期的债基表现更加怀疑。

“3月底4月初，债券收益率实际上较前期有一定程度的上升，或者说有所反弹，主要是由于纳税和公开市场操作到期等多种因素的综合作用。市场资金一直处于紧张状态，这自然刺激了债券收益率上升。”然而，基金经理李奇向《国际金融新闻》记者指出，“这可能只是一个短期现象。目前，投资者对2016年债券基金的表现存在较大分歧，风险厌恶情绪似乎正逐渐引领越来越多的投资者。”

“虽然近日公布的各种经济数据显示，中国经济出现了一些复苏和稳定的迹象，通胀也出现了复苏的迹象，但这不足以改变市场对央行将实施宽松货币政策的预期。市场普遍预期今年。今年下半年，央行仍将降息和两次RRR降息，这将给债券收益率带来一定压力李奇说。

但是市场上有不同的声音，很多人认为2014年开始的债券牛市会持续到2016年。一些分析师指出，目前的债券收益率趋势仍反映出市场对基本面疲软的乐观预期，通胀仍是主要担忧。除非经济大幅下滑，否则利率会进一步崩溃空有限；同时，在基本面改善之前，货币政策基调不会改变，市场没有V型反转的基础。只有随着新数据的发布，市场的政策预期可能会不断修正，导致收益率波动性增加。与此同时，我们应该警惕未来的经济稳定和不断上升的通胀预期。如果出现意外变化，收益率可能会从区间下限向上波动。

亚洲开发银行最新发布的《亚洲债券监测报告》显示，截至2016年2月，东亚大部分新兴市场本币债券收益率仍呈下降趋势。东亚几乎所有新兴市场本币债券收益率都有所下降，债券风险溢价上升。同期，信用违约互换市场仍大幅波动，反映出市场对全球经济的担忧。亚行首席经济学家魏表示:“较低的收益率反映出流动性充足以及包括发达经济体在内的全球经济疲弱。一些国际资本正重返新兴市场，因此在这些国家防范过度杠杆风险至关重要。”

“从今年第一季度各种基金产品的发行情况来看，债券基金仍然是投资者最受欢迎的投资品种，占全国近一半。然而，不可否认的是，一些投资者已经开始退出债券市场。他们认为，即使债券牛市会持续一段时间，它也正在逐渐结束。”李奇说。

国泰君安分析师徐寒飞表示，投资者的风险偏好可能已经下降，这导致了对信用债券的谨慎投资和需求下降。“市场对信用债券的谨慎情绪也出现在一级市场。今年3月，信用债券延期和取消发行数量为2014年以来最高。4月，市场谨慎情绪加剧。截至4月15日，取消或延期的数量已达到上月整整一个月的水平。”招商证券固定收益研究主管孙彬彬说。

“黑天鹅”是最大的威胁

事实上，除了担心经济基本面之外，目前影响投资者对债券市场悲观情绪的主要原因在于最近几个月债券市场频繁违约。随着越来越多的债券基金“地雷化”，债务型基金的赎回潮已经开始逐渐兴起。

最近债券市场很不平静，就连央企也出现违约。根据济安金信基金评价中心统计，仅仅今年以来，市场上曝光出来的债券违约事件就多达24起，其中有16起已经是实质性违约，涉案金额为135.45亿元，其中