拜登中国观 如果拜登赢了，美国、中国、全球经济将往何处去？

本文最初由苏宁金融研究所在微信官方号上撰写，作者为苏宁金融研究所高级研究员陶晋、顾。第一张照片来自易图。

美国大选结果尚未最终确定，但拜登已赢得264张选举人票，目前在内华达州领先。如果他在内华达州赢得6票，基本上就是下一任美国总统。

接下来的几天，特朗普很可能会针对投票结果上演一系列闹剧，甚至上诉联邦最高法院，但反转的概率很小。

问题来了。拜登的当选会对美国、世界和中国的经济产生什么影响？请看本文的详细分析。

拜登会比特朗普好吗？

拜登政策议程的核心内容是彻底否定特朗普在任四年的政绩。

几天前，1000多名美国经济学家联名发表公开信，指责特朗普在其执政期间犯下的“犯罪证据”:

混乱低效的政策破坏了美国与其贸易伙伴的关系，扰乱了全球产业链，最终伤害了美国农民。

这并没有像他承诺的那样缩小美国的贸易逆差。

它承诺给美国带来4%-6%的GDp增长率，但美国的GDp增长率四年来从未超过2.9%。

未能实现竞选的核心承诺，美国制造业就业仍处于低水平，而财政赤字和贸易赤字正在增加。

新冠肺炎应对肺炎疫情的拙劣政策，已经把“危机变成了悲剧”，莫名其妙地让经济复苏和公共卫生成为了对立面。它还随意传播虚假信息，破坏了疫情的预防和控制...这些都在全世界各国面前抹黑了美国。

反移民政策降低了美国对高质量移民的吸引力。

如果你拒绝公布你的纳税记录，你自己的利益可能与美国的国家利益相冲突。

零和游戏的经济价值并没有真正让美国受益。

经济学家列出的特朗普的每一条“犯罪证据”，似乎都与拜登的政策背道而驰。在公开信中，经济学家普遍认为，如果拜登的经济计划能够实施，将带来更快的经济增长和更多的充分就业。

但客观来说，特朗普治下的美国经济在疫情前状态良好，今年2月美国失业率为3.5%，为半个世纪以来的最低水平。非裔美国人的失业率也保持了70年代以来的最低水平。此外，特朗普执政期间的GDp增速高于奥巴马两届任期。然而，拜登在任期内能否实现比特朗普更好的经济增长，尚不清楚。拜登极大地扩展和完善了奥巴马的经济政策。

对美国经济的短期和长期影响

从短期和长期来看，拜登领导下的美国经济面临着不同的前景。

1.美国经济的短期利益

美国经济短期内能否快速修复，主要取决于两个因素:疫情防控和经济刺激。从这两个因素来看，拜登当选比特朗普当选更有利于经济复苏。

首先，疫情很可能会持续到明年。拜登上台后，很可能会实施更为严格的防疫措施，尤其是鼓励社会隔离等政策，短期内会约束需求方。但根据我国抗疫和复苏的经验，疫情得到有效控制后，经济会迅速复苏。

其次，拜登和民主党倾向于更大规模的刺激经济，预计达到2.4万亿美元，远远大于特朗普之前提出的5000亿美元和1.88万亿美元。即使民主党现在不控制参议院，可以预见拜登能推出的经济刺激肯定会比共和党大。所以短期内，美国经济会因为拜登的上台而明显好转。

2.长期面临两大问题

从长远来看，美国经济更容易受到执政党政策方向的影响。是拜登和民主党的重要战略，也是民主党的历史传统。但这并不意味着拜登会比特朗普更欢迎全球自由公平贸易，而是会继续沿着特朗普的道路推动制造业回归和产业链本地化。

在这种背景下，拜登和民主党面临两大问题:

第一，在重新融入全球政治经济体系的过程中，如何解决中国的贫富差距问题，因为美国一致认为全球化是美国贫富两极分化的重要原因；

第二，如何重新获得在全球产业链分工中的主动权，即把什么样的工作岗位和税收带回美国，如何把这些工作岗位和税收带回美国。

第二个问题就更难了，因为要把一个企业迁回美国，就要交“搬家费”，美国的产业链本地化不是很大空。

众所周知，全球产业链和利润分配体系可以分为三大类:

一是以欧美跨国公司为代表的旗舰企业；

二是以日韩产业链供应商为代表的模块化企业；

第三，大量原材料供应或低端生产企业主要集中在中国等新兴市场。

在过去几十年的全球化进程中，美国主要依靠其跨国公司的全球经营从各方攫取利润。但这种模式往往会导致大企业垄断和贫富两极分化，这是当前美国选民无法接受的。

为了缓解这一困境，美国需要在全球产业链体系中“探索”，削弱对跨国公司的依赖，争取更多类型的分工回归美国。但是，美国一方面不愿意引进低端制造业；另一方面，如果它想抢劫更多的模块化企业并回到美国，它将不可避免地与日本、韩国和欧洲的盟友发生冲突。

所以总体来说，美国经济长期来看还是面临很多困难的。

全球经济和美元会如何走向？

无论对全球经济还是全球资本市场来说，健康的美国经济都是好消息。如果因为拜登上台，美国的疫情和经济能够在短时间内得到改善，将有助于提振全球贸易和需求。

此外，美国回归拜登领导的国际政治经济体系的进程，客观上会进一步推动全球合作，提升全球资源配置效率。预计反全球化进程将放缓，全球政治经济治理体系将比以前更好。

特朗普当选后的几年里，美国贸易总额在全球贸易中的比例总体上有所下降。考虑到拜登反对贸易保护主义的态度和他对特朗普政策的过度纠正，我们可能会看到美国在未来全球贸易中的份额有所增加。

统计显示，在各类主要资产中，只有美元指数具有“选举周期效应”，因此分析美元走势更为实用。我们相信拜登的当选将对美元后续走势产生压力。主要有两个原因:

首先，在大选之前，美元往往承担了全球对冲需求的一部分。当选举结果得到确认，不确定性减弱时，美元的避险功能减弱；

第二，拜登的经济刺激预计会更大，这将导致更多的美元供应，抑制美元。

因此，我们预计美元在更长一段时间内会有一定的支撑:一方面，统计测试显示，一位总统任期后两年的美元指数涨幅比其任期前两年高3%左右；另一方面，美国经济基本面的长期复苏和融入全球贸易体系的进程，从长远来看，将增加对美元的需求。

拜登会对中国做什么？

我们要清醒地认识到，无论美国总统是谁，美国国会中的哪个多数党是谁，继续遏制中国在国际政治和科技领域的崛起都是美国的共识。但在经贸领域，拜登很可能不会像特朗普那样采取单边主义和孤立主义，尤其不会对中国征收惩罚性关税。

1、贸易和资本流动

虽然拜登在经济、贸易和政治领域对中国的态度可能比特朗普更温和，可能重启与中国的对话，与中国进行正常的贸易活动，但遏制中国的发展关系到美国的核心利益，也符合民主党加强美国全球领导的战略。预计民主党将在全球主义框架下重新获得Tpp、TIpp或类似的地区贸易协定，争取欧美、日韩等盟国建立贸易伙伴关系，不包括中国。中美之间的贸易模式仍然是竞争而不是合作。

短期内，拜登上台后，中美贸易关系将进入合作磨合阶段。中美有望实施之前的中美贸易协定，中国将继续进口包括美国在内的农产品。

关于资本账户，我们担心中美经济比较会进入所谓的“更好”逻辑，即中国经济被迫比当前的“更差”更“好”，对人民币汇率和资本流动产生一定影响。如果明年疫情得到有效控制，美国经济企稳的趋势是可持续的，那么美国资产收益率的上升和美联储加息的预期可能会刺激中国的外资外流。

2.科学与技术

经贸领域的形势有所缓和，美国对中国的对抗可能更多转向科技领域。他们认为对中国科技企业运营的限制已经产生了效果，尝到甜头的美国人不会放松对中国科技创新引进的限制。

在这种背景下，科技领域的自力更生是《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年计划和2035年远景目标的建议》中的新提法。也为未来五年中国“卡脖子”技术的发展提出了坚定的发展方向，这种决心不会因为美国总统的更迭而动摇。