华润励致 国内最大功率半导体企业上市！背靠央企，能否实现芯片进口替代？

华润微电子作为科技创新板第一家“红筹股”公司，中国最大的功率半导体公司，自上市以来备受关注。成立科技创新板的战略意义之一，就是针对华润微等具有世界级潜力的企业，让其快速融资，快速做大做强，让更多海外优质公司回归a股。3月13日，华润微电子总市值达到504亿。当地时间2月28日，MSCI宣布将华润微电子纳入MSCI中国全股指数，生效日期为3月12日。

电力半导体是大国，战略地位突出。虽然国内半导体行业起步较晚，仍处于R&D投资半导体设计、制造、封装和测试的追赶期，但在政策支持、市场拉动和资金推动的影响下，市场规模正在迅速增长。华润微电子作为国内半导体IDM的龙头企业，已经成为科技创新板块的第一个“红筹股”，肩负着不再被他人控制的重任。

华润微电子以华润集团为依托，资金实力雄厚，注册资金近4亿元，是国内少有的采用IDM模式的半导体企业，即具备芯片设计、晶圆制造、封装、测试等整个产业链的综合运营能力。华润集团a股有华润双河、华润三九、华润万东、东阿阿胶四家上市药企，港股有华润医药、华润医药两家上市药企。

据中国半导体工业协会统计，在销售方面，该公司是2018年中国半导体企业十强中唯一以IDM模式运营的半导体企业。在功率半导体领域，公司2018年实现销售额21.7亿元，成为中国最大的功率器件企业。

IDM模式对企业的技术能力和持续的资金投入要求相对较高，国内还缺乏具有世界影响力的IDM模式半导体企业。在国际市场上，功率半导体制造商以IDM模式运营已经成为常态:2018年，全球十大功率半导体制造商均以IDM模式运营。除华润微电子外，兰斯微、杨洁科技等国内领先的功率半导体公司也采用了IDM模式。

全球功率半导体规模约400亿，中国本土企业大幅成长空。2018年，全球功率半导体市场约为391亿美元，中国占全球功率半导体市场需求的三分之一以上，成为全球最大的功率半导体消费国。国内功率半导体超过100亿美元的市场基本被海外企业占领，中国企业在主要功率器件如MOSFET、IGBT等方面非常薄弱。随着以华润微为代表的国内半导体企业逐渐获得行业市场地位，进口替代成为国内功率半导体企业最大的增长逻辑。

在市场竞争中，华润微电子也表现出色:据IHS Markit统计，2018年销售额方面，华润微电子在中国MOSFET市场排名第三，仅次于英飞凌和安森美，超过德州仪器和意法半导体。在这次科技创新板的筹款中，华润微电子不仅将继续加大对微机电系统传感器产品研发的投入，还将在制造方面建立8英寸的微机电系统工艺平台。值得一提的是，Cr微电子针对的是MEMS丰富应用领域中的智能医疗轨道。

华润微电子自主研发的智能传感器核心芯片系列成功打破了国外垄断，实现了部分核心芯片的进口替代。2020年1月10日，在北京召开的全国科技进步大会上，华润微电子参与的“高性能MEMS器件设计制造关键技术及应用”项目获得国家科技进步奖二等奖。

华润微电子是华润集团的半导体投资运营平台，历史可以追溯到1999年。经过20年的发展，公司已经形成了一家以IDM模式运营的半导体企业，专注于功率半导体、智能传感器和智能控制领域，并提供代工服务。目前是国内最大的功率半导体企业。

据悉，目前华润微资产主要位于无锡，无锡是公司国内运营总部；2017年，华润微电子控股有限公司在上海成立，现为公司国内控股平台；2017年收购重庆微电子后，重庆是公司颗粒器件非常重要的制造和R&D平台；在深圳，还涉及耦合器件和测试生产线。

纵观华润微电子的历史进程，并购整合这四个字缺一不可。据华润微电子官网介绍，2002年，华润力智代表华润有限公司完成了对华晶电子集团公司的整体收购，并更名为无锡华润微电子有限公司，经过一系列重组后，2004年，CSMC科技股份有限公司整合无锡华润尚华半导体有限公司的股份，在港交所上市。2008年，华润有限公司重组半导体资产和业务，并入CSMC科技公司，更名为华润微电子有限公司

2011年，华润微电子股份有限公司私有化，从香港联交所退市。2017年，华润微电子控股有限公司在上海成立，国内控股总部诞生。同年，通过股权转让控制原AVIC微电子有限公司，更名为华润微电子有限公司..2019年，收购杰群电子科技有限公司35%的股权..2020年2月27日，正式在上海证券交易所科技创新板挂牌上市。

目前，华润微电子是中国最全面的功率器件制造商，其功率器件产品包括MOSFET、IGBT、SBD、FRD等。其中，MOSFET是华润微电子最重要的产品之一，华润微电子也是中国营收最大、产品系列最全的MOSFET制造商，拥有所有主流的MOSFET器件结构研发制造能力，能够满足不同客户、不同应用场景的需求。

半导体行业作为一个人才、技术、资金密集型行业，投资大、见效慢，没有全国的努力，很难成长。截至2019年6月30日，华润微电子共有员工7937人，其中R&D员工641人，技术人员2290人，占员工总数的36.93%。招股书显示，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，华润微电子R&D费用分别为3.46亿元、4.47亿元、4.5亿元、2.17亿元，占当期营业收入。该比率分别为7.86%、7.61%、7.17%和8.22

值得注意的是，2016年和2017年华润微电子分别亏损3.02亿元和1.03亿元，但2018年扭亏为盈，实现净利润5.38亿元。2018年，华润微的收入转为利润，很大程度上是由于“产品和解决方案”业务的发展:2016年至2018年，产品和解决方案业务板块的收入占比继续上升，从30.42%上升至42.90%。

近日，华润微电子股份有限公司公布，预计2019年1-12月归属于上市公司股东的净利润为40075.55万元，较去年同期变动幅度为-6.68%。自2018年第四季度以来，全球半导体行业进入下行周期。据WSTS预测，2019年全球半导体行业销售额将同比下降13.3%。受半导体行业周期性波动影响，2019年公司营业收入、归属于母公司所有者的利润总额和净利润分别比去年同期下降8.39%、14.33%和6.68%。

中泰证券预测，公司2019-2021年营业收入分别为57.27亿元、68.82亿元、81.63亿元，同比增长-8.67%/20.17%/18.61%；归属于母亲的净利润分别为3.63亿元、4.81亿元和5.97亿元，同比增长-15.46%/32.54%/24.07%。

华西证券预测，公司2019年至2021年的营收分别为57.45亿元、69.60亿元和83.52亿元，同比分别增长-8.39%、21.15%和20%；预计归属于母公司股东的净利润分别为4.01亿元、6.35亿元和8.16亿元。

广发证券预计，公司2019~21年营收分别为58.14/71.72/88.08亿元，归属于母公司的净利润分别为3.74/5.12/8亿元，IPO发行后总股本对应的EPS分别为0.31/0.42/0.66元/股。参照可比公司的估值水平，认为该公司是国内领先的功率半导体企业，受益于国内替代的增长趋势空，2020年IPO发行后总股本的EPS为0.42元/股。

AVIC证券预计，公司2019-2021年营业收入分别为568098.15万元、539504.88万元和598001.89万元，增长率分别为-9.41%、-5.03%和10.84%，归属于母亲的净利润分别为3.624亿元。

从公司的财务数据来看，收入和净利润的增长率有所下降，但公司的毛利率和净利润率相对稳定，财务质量较高。此外，公司的专利和产品在行业内处于领先地位。目前，同行业上市公司港股中包括思莱特、中国微电子、杨洁科技、华虹半导体和SMIC。