格力电器董事会 格力电器董事会选举:机构投资者“完胜”大股东

格力电器在2011年度股东大会上公布了董事会换届结果，由流通股东耶鲁大学基金会和鹏华基金参照每股净资产价格出售给上市公司管理层。

“格力电气的股改考虑是10比2.7。当时股价对价的标准是10比3。这其实是流通股股东有条件地给了管理层1/10的对价。”上述基金经理回忆说，这个激励计划也是基金公司提出的。

2006年8月，朱江洪担任格力集团董事长、法定代表人、总裁兼党委书记。随后，格力电气逐步收购了格力集团旗下的小家电、压缩机相关业务，格力品牌也免费转让给上市公司。国有股改革后，格力电器的治理结构得到改善，格力的核心竞争力超过了所有外资。

基金经理表示:“格力电器是资本市场国有股减持的完美案例，是流通股股东、国有股股东和管理层的双赢案例。作为流通股股东，基金在2006年和2007年获得了10倍以上的回报；朱江洪和其他管理层已连续三年完成其业绩承诺，以获得股权激励；格力集团减持格力电器，价格在40元以上，比2005年高出7到8倍。”

也许正是因为这种特殊的历史背景，国有大股东才容易理解和接受机构投资者的意见。后退一步不是明智之举空。国有大股东一小步，中国资本市场治理模式深化一大步。

流通股东参与公司治理

是大势所趋

格力电器股东大会显示，a股投资者的长期弱势开始改变。虽然格力电气的股权结构比较特殊，但珠海SASAC持股不到20%，客观上为流通股东参与提供了条件。大家还是觉得这个事件有象征意义。

“流通股东参与公司治理，或者派董事参与公司运营，这是价值投资中长期投资最重要的一步。”某基金公司的投资总监说:“以前的流通股股东都是比较大的股东，可以说是‘人造刀，我是鱼’。流通股股东只能做乐队，为一个地方拍一个镜头。这种情况以后应该会改变。”

据某大型基金公司投资总监介绍，a股市场出现新情况，越来越多的大股东股份被稀释。比如格力集团只持有格力电器18.22%的股份，但管理100%的事务显然是不合理的。”目前的《公司法》和《公司治理指引》对董事会的组建仍然模糊不清。在这方面，政策法规可能需要相应调整。”

龚专私募基金另一位知名经理表示，由于公司聘用独立董事，不约束上市公司治理，应考虑扩大非控股股东选举的董事比例，增加流通股东选举的董事比例。未来，如果养老金进入市场，我们应该考虑在公司治理方面做出相应的安排和改革，以改善微观制度环境。“作为世界级的百年老店，欧莱雅的股权结构非常有特色。注重长期形象的家族股东，注重中期收益的金融投资者，注重短期收益的流通股股东，平衡了自己的权利，为公司的长期发展打下了良好的资金基础。未来国企改革中，国有股东+养老金金融投资者+流通股股东能否形成类似的平衡？”他说。

“如果只有短期投机者，流通股股东就无法进入董事会影响控股股东和管理团队。如果流通股股东只能用脚投票，公司治理永远无法改善，保护中小投资者利益成了一句美丽的口号。”那人说。

另一位基金经理表示，虽然格力电器的未来仍充满变数，但中小投资者的意识正在觉醒，被动投资向主动参与转变的模式势必如星星之火，终将燎原。他认为，未来的案例会越来越多，资本市场的投资模式会趋于专业化、细分化、专业化。同时对机构投资者的专业水平和综合素质要求越来越高，不仅要懂金融，还要懂市场、懂管理、懂企业。

当然，也有业内人士提醒我们，要警惕这种权力的过度使用甚至滥用。如果中小投资者推荐的候选人与公司发展同样无关，那么这种上位需要谨慎对待；如果有其他目的，那就另当别论了。所以，在为这一进步欢呼的同时，也必须提前关注其弊端，否则难免有矫枉过正之嫌。这种权衡的关键应该是以有利于公司发展为第一标准，这样才能达到真正的双赢。

2007年以来格力电器的运营及分红情况

2007、2008、2009、2010和2011年财务指标

营业收入380.09 420.32 445.58 604.32 831.55

净利润12.87 19.92 29.32 43.03 52.97

股息每10股分配一次。3元每10股转让5股。3元每10股转让5股。5元每10股发5股。3元每10股发5元

注:营收及净利润单位为1亿元。资料来源:万得资讯刘明/制表张杰/制图