万达影业 深挖万达电影半年报：那些公司没有说的事

8月4日，万达电影率先拉开院线上市公司半年度报告披露帷幕。财务报告显示，公司实现营业收入19.72亿元，同比下降73.93%，上市公司股东应占净利润-15.67亿元，去年同期实现利润5.24亿元。

8月30日晚，金艺影业和横店影视上半年出道，分别实现营业收入6770.86万元和9812.17万元，同比下降93.33%和92.92%。上市公司股东应占净利润分别为3.14亿元和3.07亿元。去年同期净利润约5500万元，1.73亿元，同比下降668.58%。由于新冠肺炎疫情导致全国电影院半年未能运营，对电影业的影响众所周知，因此电影院公司在第二季度仍遭受全面亏损。

这并不奇怪。

但一个新的情况是，在疫情的冲击下，很多财力和管理能力较弱的中小型影院已经处于挣扎的边缘。这意味着尾关释放的市场份额必然成为院线头公司乘势增加市场份额的绝佳机会。所以对于万达电影这样的龙头企业来说，短期内收入的变化已经不再那么重要，在行业危机中抓住机遇，抓住代表未来议价能力的市场份额才是关键。

受疫情影响，上半年虽然损失严重，但处于危险之中。通过半年报，或许可以看到万达电影等龙头企业的隐性人才。

复工后万达电影市场份额逆势，行业洗牌在即？

行业数据显示，今年上半年受疫情影响，全国电影市场总票房仅为22.4亿元，同比下降92.8%；观影人数6005.8万人，同比下降92.6%。

从1月23日起，国家影院关闭，一直到7月20日才开始有序复工，整体关闭长达半年，从而失去了主要收入来源。但自7月20日复工以来，票房恢复速度比预期快。虽然7月总票房只有2.13亿元，但随着8月下半月《八百》等重量级新片的上映，电影市场迅速活跃，全月票房达到34亿元，1月份突破22.4亿元。其中《八百》上映11天就取得了20亿票房的好成绩，有5100多万人看电影，为票房复苏注入了一针“强心剂”，也带动了更多的新片在9月和国庆期间备案。

如何自救？

以“万达电影App”为例。

很多人可能不知道，万达电影不像其他电影公司，通过自己的App等渠道卖票，在各大影院都是最好的。

这样能带来什么好处？

万达电影App的用户数量庞大，公司在从线上向线上转移的过程中，非常方便接触到受众，从而实现商品和餐饮的销售。而这恰恰是大多数电影院所没有的。

仅在疫情期间，万达影业就通过自己的App渠道，推出了“家云福利卡礼包销售活动”、“万物复苏”、“爱你所爱”等多个主题的观影套餐会员营销活动，依靠线上活动尽可能唤醒用户，保持用户粘性，加快新营销渠道的布局，为业务恢复后的业务复苏做准备。

第二，降低运营成本，提高运营效率。

众所周知，剧场租金、物业费、人工费、财务费等刚性费用都比较高。因此，在停业期间，在开放收入来源的同时，节约开支，提高效率，成为各大影院抗击疫情的常规操作。

万达电影半年报显示，疫情期间，公司大力推进影城减租免租，加强各项费用控制，不断优化流程，降低人工成本。数据显示，上半年，公司运营成本下降47.05%，管理费用下降29.77%，取得显著成效。

万达电影将固定增加43.5亿补充弹药

为什么院线领导逆势增加院线建设？

虽然根据相关数据显示，今年上半年有321家影院企业被撤销或注销，但疫情之下整个电影市场受到巨大冲击。

但是，扩大总公司的勇气和胆量并没有止于疫情。

除了自建工作室，万达电影公司还采取了一项重大举措:

今年6月，万达电影(Wanda Films)正式宣布特许经营权的开放，这意味着通过将自己的品牌+系统+管理优势输出到具有可持续经营和合规管理能力的高质量特许经营工作室，将有助于特许影院成为最强的影院运营商。

那么，这对万达电影会有怎样的影响呢？

首先，随着近年来电影行业热钱的逐渐撤出和疫情的影响，早期受益于行业涨潮的中小型影院更难生存。无论是现有的影院运营商，还是未来投资影院领域的从业者，都对影院运营水平提出了更高的要求。万达电影独特的高科技影院运营体系，经验丰富的影院运营管理经验，海量的会员资源，正是他们迫切需要的。

其次，影院是一种资产投入相对较大的商业模式。从万达电影披露的影院投资收益可以看出，单个影院建设成本高达2500万元，初期投资较大。特许加盟是一种绝对的轻资产模式，基本可以实现零投资的影院数量快速扩张，大大降低初期投资和风险，实现稳定收益。

最后，曾茂君在最近的一次媒体采访中透露，该公司已签约近200家影院，未来自营和托管出口影院规模有望达到1000家。加盟影院后，万达电影在放映设备采购成本和产品销售方面势必达到新的高度，规模效应进一步凸显。

可谓一箭三雕！

完成整个产业链的布局

生态圈协同效应亟待释放

也许在很多人眼里，万达电影只是一个简单的电影公司。

其实并不是这样。

2019年5月，万达影视注资后，万达的电影业务范围从下游放映业务扩展到上游电影投资、制作和发行，成为首家业务能力覆盖整个电影产业链的a股上市公司。

这会带来哪些协同效应？

以唐人街侦探3为例。去年年底，万达影视在爱奇艺发布《唐人街探案3》期间，推出网剧《唐人街探案》，正式推出《唐探宇宙》。也让市场看到了公司“电影+电视剧”的协同共振魅力和Ip的全方位发展实力，也推动公司二级市场股价从16元上涨到近22元。

但受疫情影响，原本有望拿下40多亿票房的《唐人街探案3》未能如期在春节上映，导致原本属于第一季度的营收推迟。不过，目前《唐人街探案3》仍在猫眼指数中排名第一，一旦上映，票房收入仍会很高。

对于“平台+内容”多服务协作的好处，一些接近万达电影的人士认为，一方面，公司可以通过1.5亿会员和平均每年2.3亿以上观众的持续观察和了解，为上游电影投资和制作做出决策。提供强大的数据支持；另一方面，万达制作的优秀电影可以自己宣布，自己制作销售，转换成电视剧或游戏，可以在自己的生态系统中多元化、系列化，这是其他影视公司无法比拟的优势。

电影行业表现+估值双双见底

很多券商看好后续修复市场

从半年的表现来看，几乎各大电影公司都在亏损。

比如中国电影净亏损5.02亿元，横店影视3.06亿元，上海电影2.39亿元。

由于影院第二季度依然关闭，大家的业绩损失也在意料之中，行业依然处于业绩周期的底部。

从二级市场来看，经过2016年行业监管的收紧和疫情的影响，a股媒体板块的pE估值已经从历史高点的81倍降至37倍左右，处于历史底部，充分反映了之前的市场预期。

但从长远来看，无论是总票房还是中国电影市场的规模都将继续增长。但在疫情的冲击下，大量运营效率较差的中小型影院被迫退出，在品牌、资金、融资等方面具有优势的上市龙头企业的市场份额将大幅增加。行业复苏后，会帮助公司提高盈利能力。

龙头企业不是被动等待市场份额增加，而是主动抄底。比如万达电影通过增加融资，迅速增加直营店数量，同时开放特许经营权，不断增加市场份额。随着市场份额的增加，公司的议价能力和规模效应将进一步显现。

同时，万达电影正在有序推进整个产业链的布局，通过深入电影投资、制作和发行等相关环节，在增强品牌影响力和话语权的同时，也构建了新的商业模式。

几家证券公司的媒体分析团队对电影行业和万达电影还是充满信心的。万达电影半年度报告发布后，国信证券和华泰证券提升了评级。华安证券还预测，随着影院的开放，上半年积压的高质量电影将集中上映，预计将诞生一批爆炸性的电影，从而带动行业关注度迅速提高。电影行业的上下游公司也有望迎来估值和修复的浪潮。

院线行业、万达电影等龙头企业在后疫情时代将如何发力，值得特别关注。