渣打银行企业贷款 渣打银行中国研究主管：2012年新增贷款或9万亿

"地方政府债务可能仍在扩大。"渣打银行(Standard Chartered Bank)中国研究主管王志豪向记者讲述了他之前在武汉的研究经历。

在他看来，中国地方政府债务清理工作面临的困难可能非常严峻，但如果问题太难，解决办法很简单。

就像2010年底他在广西农村调查时一样，一条新公路前有一座小山，当地导游平静地告诉王志豪:“炸了它。”这一次，王志豪对地方债务的核心药方之一是将地方政府债务转移到中央资产负债表。

据王志豪介绍，2011年第四季度，宏观政策微调已经采取行动，政策拐点已经出现。2012年全年信贷供应可能会回到2009-2010年的宽松局面。他预测，明年全年CpI将在2.3%左右，新增贷款预计将达到9万亿元。

当紧缩政策继续时，不敢这样判断。11月4日，王志豪接受了我们记者的独家采访。

量的放松又来了？

21世纪:如何理解“微调预调”的当下含义？你认为宏观经济处于吃紧状态吗？

王志豪:我们看到一些微调政策，比如对小企业的融资支持，铁道部的融资。这说明中央政府已经开始看到实体经济的压力，不仅影响出口和中小企业，还影响水泥、钢铁、跨国企业和国有企业。国民经济受到影响，pMI可能跌破50。所以要用一个微观的政策来处理，处理的方法比较松散，需要时间。

如果10月份CpI开始下降，那么政策应该逐步放松是合理的，这是一个周期性现象，并不是意料之外的。所以今年年底可能会放宽贷款指标，下调存款准备金率，但我认为利率工具暂时不会动。

21世纪:通货膨胀还在高位吗？

王志豪:通货膨胀率很高，但它不再是一个大问题。我们预测CpI同比增速12月回落到4.5%，明年回落到2.3%，2012年第一季度生猪产业周期应该会转折，猪肉价格将从2012年第二季度开始回落。实体经济明显放缓。PMI可能会下降，明年的GDp可能会保持在8.5%左右。在这种情况下，工资增长也会放缓，直接缓解通货膨胀。

从结构上看，利率太低，暂时不能动。如果要定向宽松政策，一是央行可以开放市场减少对冲，增加资本投入，存款准备金率可以适当下调；二是可以扩大贷款指数，今年7.5万亿左右，明年9万亿左右。

2012年，人民币不再被低估

《21世纪》:有人认为影子银行扩张严重是因为央行利率调整不到位，民间融资猖獗。这个你怎么判断？

王志豪:最好的办法是推进利率市场化改革。银行贷款利率过低，导致投资决策效率低下，在经济周期快速发展过程中形成资产泡沫。当政策需要收紧时，对国有企业外部盈余和财务杠杆的担忧将催生量化信贷控制，而不是价格控制。这就导致了“不对称紧缩”，其成本对于民营企业来说更高，从而制约了中国经济长期增长的动力。

《21世纪英文报》:你对未来资产价格和人民币走势有什么判断？储备增长会放缓吗？

王志豪:人民币将继续升值，今年升值5.5%-6%，明年升值3%-4%。我估计明年会有很多人开始说人民币没有被低估。现在我们可以看到贸易顺差减少了。明年下半年可能至少有3-5个月，贸易账户会出现逆差而不是顺差。一般来说，明年经常项目顺差可能在2%左右，很小。

至于准备金增速，我觉得肯定会放缓。从经济角度看，中国GDp增长较快，人民币每年升值幅度应该在3%左右。所以，即使有几个月的贸易逆差，也不代表人民币不需要升值。但一段时间后，低估会再次出现，所以明年3%-5%的平均升值还是比较平和的。