债券代持 券商无视整顿 死守债券代持

《投资者新闻》记者薛玉民

最近，银行间信用债券市场接连发生债务违约危机。“中国北京狄杰通信设备有限公司”年初资不抵债后，资不抵债的山东海龙也将面临债务违约。

在信用债券牛市悄然展开的同时，信用债券的真实违约风险也在增加。受此影响，交易杠杆风险增加的债券持有行为正在受到监管。

据了解，去年底央行曾警告商业银行暂停无实际资本交易的债券“匹配交易”和债券市场代C户持有三项业务。

然而，一名债券交易员向《投资者新闻》记者透露:“持有债券的行为已经变得非常普遍，难以监管。目前，券商、基金等机构尚未停止此类业务。”

以上面试官认为，债券持有屡禁不止，要疏而不堵。最重要的是加强监管，让它阳光。

真保单空波段

“债券是代表彼此持有的，处于政策真实空区。”宏远证券的一名债券分析师告诉《投资者新闻》记者，“债券持有现在是一个敏感话题。”

作为最大的债券市场，银行间市场出现了许多虚假交易，如代持银行、债券市场丙类户垫资、无实际资金交易的撮合交易等。

后两种行为造成了不良影响。造成云南富电银行证券倾销、国信证券越权撮合交易等风波，损失6000多万元。目前仍有代理行为未曝光丑闻。

然而，京顺长城的一名债券基金经理向记者透露，由于债券市场低迷，去年上半年爆发了一些债券投资。

北京石开富乐投资有限公司投资总监乔佳也告诉记者，去年一些券商因持有债券而亏损。

受此影响，代理行为将继续是今年监管的重点。

但在中信证券债券销售部门的一位人士看来，持有债券是一种债券交易手段，是否违规取决于其持有的目的。目前不符合的用途大概有三种。

一是监管机构根据债券交易量排名进行优秀评估和国债承销资格。因此，银行和证券公司愿意成为持有人来影响交易量的排名。

二是为了释放利润转移，用于修改财务报表。通常在季度末等关键时刻，一些机构会以代理的形式将债券投资的损失转移给其他机构。

三是银行在评估时临时转让债券，减少对风险资本的占用等。以前大部分的持股行为发生在银行，现在券商和基金的需求也在增加。

“代持”行为往往导致交易价格偏离市场正常水平，给市场带来波动，可能影响正常的交易行为。

杠杆冲动

上述宏远证券的债券分析师告诉记者:“债券出现现代持有行为的最根本原因是中国缺乏衍生品，不能轻易放大杠杆。债券持有相当于变相的杠杆。在外国债券交易中，没有这种说法。”

债券市场可以通过回购套利进行杠杆化，但通常受到规模或交易对手的限制，所以很多机构选择套利。

以证券公司自营交易为例，买了债券找个人持有，就有资金了。如果你继续买债券，找个人持有，一个亿的资金可以放大到几个亿，你会得到超额回报。

基金也是需求方。

中国证监会对货币市场基金投资的规定是，债券回购的基金余额不得超过基金每个交易日净资产值的20%。如果按照规定进行投资，基金只能获得平均收益。为了让业绩看起来更漂亮，一些基金公司可能会将注意力转向债券持有。

去年7月，由于城市投资债券危机，整个信贷市场下跌，债券基金面临赎回压力。许多基金不得不选择代表他们不能出售的凭证持有。

对于资金的借款人来说，持有收益是相当可观的。一般来说，签署市场持有协议的成本基于7天回购利率加上至少20Bp。但持有的利息收入通常比回购的好，至少超过回购利率的50Bp。

上述宏远证券债券研究员认为，全面禁止债券持有并不可取。如果有严格的监管，那就让它阳光一点，一旦有风险，交保证金，风险就可以规避了。