李录 干货收藏：“中国的巴菲特”李录给中国青年投资人的35条建议

自2020年初以来，由于新冠肺炎疫情的到来，未来似乎不再明朗。面对各种突如其来的黑天鹅事件，很多年轻的投资者迷茫而困惑。

年轻投资者应该如何在瞬息万变的市场中坚持价值投资的理念？

价值投资理念的第三代领军人物、《文明、现代化、价值投资与中国》的作者、查理·孟格口中的“中国巴菲特”陆离，一直是价值投资理念的践行者。中国年轻投资者一直是陆离关心的群体。在50岁生日聚会上，陆离曾动情地说:“我迫切需要并真诚地招募年轻朋友与我同行。你会让我与时俱进，永葆青春。”

我们整理了陆离在不同场合与年轻投资者交流时提出的35条建议，以帮助中国市场的年轻投资者坚持自己的想法，走出困惑。

作为一个年轻的投资者，首先要考虑的是你是否具有价值投资者的性格。如果你想知道自己是什么样的人，因为在职业生涯中会不断受到考验，不如尽早面对这个问题，搞清楚自己是不是价值投资者。如果你不具备以下素质，就不适合做价值投资。

第1条

价值投资者的第一个特点是不介意做少数，但做少数感觉很舒服。有一种很自然的感觉，对事物的判断不是受别人赞同或不赞同的影响，而是纯粹基于你的逻辑和证据。

第2条

成为一个学术研究者需要花费大量的时间和精力，而不是专业的投资者。要把自己培养成一个学术研究者，侦探，甚至记者，必须有一种永不满足的好奇心，去探索万物的运行原理。

第3条

一个优秀的投资者必须是一个优秀的企业家，他必须对整个企业的运营有浓厚的兴趣。我们应该对商业有一种与生俱来的、自然的、发自内心的好奇心和兴趣，让兴趣引导我们去投资，而不是为了投资去做研究。

第4条

一定要很诚实，不要欺骗自己，因为最容易欺骗自己。所以看世界的本来面目，而不是你希望的样子。

第5条

短期来看，市场是投票机，长期来看是称重机。短期如何估值，对价值投资者影响不大。对他们来说，短期更多的是机会。如果你特别关注短期表现，那你显然不是价值投资者。作为价值投资者，市场的存在是为你服务的，而不是指引你什么是对的。

第6条

一个真正的价值投资者会明确告诉你，没有办法预测周期，他也不会预测。一旦进入周期预测，就会发现有短周期、中周期、长周期，从几年变成了几个小时。当你开始这样想的时候，你就不再是价值投资者了。

第7条

在我投资过的最成功的案例中，知识的来源不是年报，而是其他一些知识，这让我对其他一些问题的判断与市场不同，有一些真实而独特的见解。但你事先并不知道知识是如何相互关联的，所以人要对自己诚实，遵循自己的兴趣。因为每个人的能力圈必然不一样，每个人的兴趣也不一样，所以要按照自己的兴趣老老实实往前走。

第8条

一个人走多远，一开始跟很多事情都有关系，但时间足够长，跟你个人兴趣最正相关。你的动力，你对某件事的强烈兴趣，会让你在取得了很多成功，不再想着钱的时候，依然有很强的动力继续走下去，这样你才能走的更远。

第9条

价值投资没有得到高度认可，真正坚持的人一直是少数。当你发现这个市场的每个人都说自己是价值投资者的时候，他们的理解一定有问题。

年轻投资者面临的一个最重要的问题就是如何从零开始，建立自己的能力圈。

第10条

从简单开始，真正理解一个很简单的企业，从一个小而简单的企业开始，引导你根据自己的兴趣去研究越来越复杂的企业。这时候知识是一点一点老老实实建立起来的。

第11条

你发展出来的能力圈和你最好的朋友以及其他人都不一样。你的能力圈越独特，你抓住的机会就越多。当别人达成共识的时候，你会有非常独特和不同的看法。当这种不同的观点显示出独特的商机时，恰恰是你真正发光的时候。

第12条

市场的存在是为了发现人性的弱点。当你高估了自己的能力，然后在市场上侥幸过关，比如突然赢了，这才是最可怕的。你很容易进入一个恶性循环，这个市场最终肯定会打败你。市场很残酷，很真实。

第13条

任何简单的企业都不容易，很难。当你发现有些人在困难行业做得比别人好的时候，那你就能明白什么是竞争优势，竞争优势从何而来。

投资学习价值的具体方法有哪些？价值投资最终会落实到研究每一个具体的企业。不同企业的基本研究方法有哪些？有哪些误解和雷区？

第14条

如何找到投资思路？在阅读每本书的过程中寻找创意。可以看名人传记，物理，历史，这些都能给你启发。可以边看书边找机会。如果机会来了，你可以尽力去研究。

第15条

投资什么书比较好？如果说有一件事和投资结果有正相关的话，那就是公司阅读年报的数量，这可能确实和投资知识有很大的正相关。对企业了解的越多，对企业的历史了解的越多，对行业了解的越多，分析的越深入，尤其是如果你以正确的方式从所有者的角度去思考企业，这方面的阅读实际上会和你对投资的判断、对机会的敏感度、对未来的把握有很多正面的关系。

第16条

如果你以诚实和科学的方式学习知识，它通常会呈现出积累和增长的趋势。当然，你进入这样的情况后，你的判断力和对机会的把握真的会越来越好。如果用错了方法，比如你学k线，多学也没用。

第十七条

研究方法很多，卖家的研究报告也可以看，因为也有一些数据，会做出比较客观的回答。但是，你要认真理性地分析，以更客观的方式判断能学到什么，哪些事实能得出什么结论。一定要用逻辑推进，而不是用想象和你的希望嫁接在中间。

第18条

过去一直优秀的企业，将来也不一定优秀。也有一些企业已经优秀了一段时间，以后可能会越来越优秀，所以通常没有一般的理论。每个具体案例都要具体分析。还要充分意识到技术和经济环境的变化。

第19条

了解一家公司是一件长期的事情，而不是几天、几周或几个月。往往是以年为单位，有的甚至有10多年的研究，你才有发言权。所以如果你真的研究透彻，可以打赌。

第20条

所有行业都会有优秀的投资对象。只要这个行业长期存在，就会有很多。即使这个行业本身的增长不足，也会保持一定的速度增长，因为我们离不开它。如果这个行业的竞争格局已经形成高度整合，并且进一步同步整合，那么这些企业就会成为优秀的投资对象。

第21条

价值投资本身并不一定要投资某个特定的行业，比如消费、金融、技术等。没有这样的区分。价值投资是一种思维方式，一套行为准则，一套预测方法，与投资什么样的行业无关。

第22条

你为什么要投资这家公司？如果你能找到世界上最聪明的人，比你聪明很多倍，持有相反的观点，你可以和他争论，比他更好的争论。你可以在想好这个问题能想到的一切之后再做决定。这是每个人都不一样的特质。如果你不那么爱批评自己，你可能需要在投资中找到这样的伙伴。

第二十三条

即使找不到更多的问题，也可能还是有盲点。所以价值投资是一个长期的积累过程，没有捷径可走。成为一个优秀的投资者需要很长时间，要求苛刻，不人道。所以长期的学习和积累很重要。

第24条

要真正理解价值投资，有几本书是必须要读的。首先是格雷厄姆的《聪明的投资者》。其次是巴菲特的传记，比如罗杰·洛温斯坦写的《巴菲特的故事:一个美国资本家的成长》。学习八芒，也要读《可怜的查理集》。《证券分析》也是必读经典。它离我们比较近。想了解一些成长型公司的经验，可以看看菲利普·费舍尔的《如何选择成长型股票》。迈克尔·波特的《竞争优势》明确列出了竞争的主要趋势，可以作为研究长期竞争优势的基础入门书籍。

投资基本上怎么保证？价值投资的一个重要概念是安全边际。选择有护城河的企业非常重要。

第25条

安全边际非常重要。当各种各样的事情发生时，即使概率很小，你的投资仍然可以得到安全保证，这是一项可靠的投资。包括瘟疫，包括重大经济危机甚至战争，都应该在你的考虑范围之内。

第26条

购买时，你需要更大的安全边际。一旦你买了，你对公司的了解会越来越深刻。这个时候价值和价格的计算会有一些变化。另外，你对未来的预测能力也会有一定程度的改变。这个时候，你能容忍的价格区间应该是比较宽松的。

第27条

销售情况大致可以归纳为以下三种。第一，如果犯了错，马上卖掉。第二，当有其他更好的投资标的时，当价格价值比、风险收益率不如新标的时，就会卖出去。第三，价格和价值之间存在极端的分割。无论公司未来如何成长，都很难证明这样的价格。这个时候，你也需要卖掉它，因为这个时候，你的机会成本就变成了现金。

第28条

如果一个公司有强大的护城河，优秀的可持续盈利能力，在竞争中处于优势地位，一般来说，它的好的方面会保护自己。不需要想的那么清楚，也不需要做什么准备。所以，真正的为未来做准备，就是为不好做准备。好的东西不需要准备，接受就好。

第29条

投资金额要少，投资要多把握，金额少就多下注。

第30条

即使你特别确定，也不可能百分百正确，得到的都是高几率。但是如果你总是在最大的机会投资，长期积累的结果会很好。

中国市场适合价值投资吗？面对众多投资者对中国普遍的悲观情绪，年轻投资者该如何应对？最重要的是，如何坚持自己的信仰？

第三十一条

有鱼的地方钓鱼，有机会的地方投资。中国的机遇是全方位的机遇，关键是抓住你知道的机遇。不是你知道多少，也不是你有多少机会。关键是在理解的范围内抓住自己的机会。这对投资者来说是最重要的。

第32条

人的本性是相似的，其他地方需要的东西，中国人也需要，但我们可能因为经济水平还没有达到同一水平。与发达国家的不足相比，我们的内需肯定是我们长期增长的相对确定的方向。

第33条

管理在不同的阶段有不同的影响。在企业初期，管理很重要，企业转型期间，管理也很重要，但正常情况下，业务本身的逻辑远比管理重要。所以要看你投资的企业的状态。总的来说，中国很多企业还处于起步阶段，中国经济本身也在发生很大的变化，所以这些企业和行业也会发生很大的变化。因此，在中国或其他发展中国家，管理的作用通常比发达国家和相对稳定的经济体重要得多。

第34条

对自己的文化有足够的信心。中国文化非常适合现代市场经济。在中国古典文化中，道德是修身养性的基础，只会让你的生意做得更好更快。所以这取决于你是追求短期成功还是持续成功。

第三十五条

可持续成功的定义很简单。如果你告诉每个人你成功故事的每个细节，每个人都认为你应该获得成功。如果大家都觉得你中间投机取巧，觉得不安，那就不是可持续的成功。判断的标准是是否达到双赢。