未名医药 关键人出局，未名医药与科兴生物“走向共和”？

控制权是科兴生物与无名药竞争的核心。潘爱华退出后，矛盾会化解，科兴生物和未名医药会再次走向合作。

新冠肺炎大规模疫苗市场已经进入倒计时。

国药集团、康西诺、科兴生物等一批国产疫苗正处于全面推向市场的状态。

特别是科兴生物研发的疫苗克来福，据说能100%稳定产生抗体，是目前最成功的疫苗产品。

据外媒报道，8月22日，印尼政府与科兴生物签订协议，提供5000万剂新冠肺炎疫苗，这将允许国有企业pT Bio Farma在当地生产。

无独有偶，7月3日，全球第二大“疫区”巴西宣布批准中国新冠肺炎疫苗科莱芙进行三期临床试验，研发公司为北京科兴中维生物。疫苗被证明有效后，将直接在当地生产，用于北美疫情的预防和控制。

现在，科兴生物的克来福疫苗前景光明。但在资本市场上，科兴生物的发展并不顺利，多年来科兴生物与无名药的纠纷制约了双方的发展。

但从最新的线索来看，似乎制约科兴生物学发展的枷锁已经被打开，因为其中一个关键人物潘爱华“出局”。

01潘爱华左

潘爱华是未名医药的实际控制人，通过北大未名生物工程集团有限公司间接持有未名医药26.38%的股份..

8月26日公布的2020年半年报中，未名药业突然增持1.74亿股国有法人股份，持股比例为26.38%，与未名集团完全相同。这似乎意味着无名集团的控制权从潘爱华手中被剥离，归入国有。

根据田玉娥数据，未名集团有两大股东，其中一家是潘爱华控股的海南天道投资，持股比例为60%；另一个股东是北大控股的北大资产，持股比例为40%。

此前未名集团通过股票质押等融资方式筹集了大量资金，质押率高达99.79%。但随着国内去杠杆化政策的深入，未名集团开始遭遇流动性困难，海南天道投资被迫于8月6日完成股权转让。

无名集团的收购方是谁？虽然目前还没有定论，但从过去的资本行动来看，收购方很可能是SASAC控制的中国通用技术控股有限公司。

2018年5月，国家发布《关于高校附属企业改制的指导意见》，提出全面清理规范高校附属企业，未名集团是高校企业之一。

2019年4月，武鸣集团与中国通用技术集团签署合作协议，进一步加强双方在更广范围、更广领域、更深层次的医药、医疗卫生等领域的交流与合作。

此后，双方合作加深。未名集团股权被拍卖，中国通用技术集团很可能是未名集团的收购方。

其实早在与中国通用科技集团合作之前，未名集团就已经陷入债务危机。2017年12月至2019年4月，未名集团无奈之下，仅通过占用其子公司的资金来延续生命，共占用未名药品资金5.07亿元。

由于未名集团无法以现金方式偿还贷款，未名药业将把未名集团名下产权清晰且具有相应价值的资产转让给被占用资金抵押。

如果中国通用技术集团最终进入未名集团，其首要目标是帮助未名集团和未名医药走出困境，实现业绩逆转。

02金融投资者的化身

潘爱华的退出意味着什么？最大的变化是北京科兴的控股权之争不复存在。

科莱芙是科兴生物的子公司科兴中维开发的。科兴生物的实际控制人是尹卫东。科兴中卫和未名药没有直接的股权关系。

科兴生物有两大核心资产。一个是科兴中卫，主要负责疫苗研发；另一家是北京科兴生物制品有限公司，主要负责疫苗生产。虽然R&D很重要，但是要实现也不能绕过制作公司，所以北科星很重要。

从股权结构看，北京科兴目前有两大股东，大股东是科兴生物，持股73.09%；另一个股东是未名医药，持股比例26.91%。

基于科莱夫广阔的市场前景，一旦北京科兴正式生产新冠肺炎疫苗，未名医药作为重要股东实际上可以从中受益。

在此之前，潘爱华希望成为北京科兴的产业投资人，能够介入北京科兴的运营并控制；尹卫东坚称科兴生物拥有北京科兴的控制权。

由于控制权之争，科兴生物医药和无名医药一度处于水火之中。

2017年和2018年，科兴生物拒绝向未名医药提交北京科兴的财务数据，意味着未名医药失去了对北京科兴的控制权。

但在今年6月23日未名医药发布的2019年年报中，投资者惊喜地发现，未名医药重新获得了科兴生物的财务报告，并再次进行合并。

除了收回财务报告，双方在业务运营方面的合作进一步深化。3月19日，北京科兴成功收购北京市大兴区一处3800平方米的场地，专门用于建设SARS-CoV-2疫苗车间。

从施工许可信息的明确发布来看，潘爱华是公司法人，3月内施工完毕，不能办理延期。按照这个计算，北京科兴的SARS-CoV-2疫苗车间于6月下旬完工，并逐步进行大规模生产。

因为潘爱华对北京科兴的重大问题有否决权，新建厂房的行为得到了潘爱华的认可，甚至有传言说北京科兴这块地是潘爱华全力推广的。

一周后，北京科兴发生人事变动。潘爱华辞去公司总经理职务，尹卫东重返董事会，出任总经理。

显然，尹卫东赢得了北京科兴的股权纠纷，双方之间的障碍已经消除。

在此之前，投资者一直怀疑未名药作为“疫苗股”的身份，但在业绩并入北京科兴后，未名药居然参与了科来福的生产，打破了这种怀疑。

国有资产进入后，其核心诉求是帮助无名药走出低谷。所以只要能从北京科兴拿到分红，就不会干扰企业的运营。

毫无疑问，北京科兴的重新整合有利于公司的财务状况，因此没有理由继续争夺北京科兴的控制权；就尹卫东而言，毫无疑问未名医药持有北京科兴26.91%的股权，只要不影响控制权，他愿意与未名医药分享利润。

无名药在北京科兴的地位从产业投资人变成了金融投资人，这是潘爱华退出后最大的变化。

股权纠纷结束后，阻碍科兴生物与未名医药合作的障碍被清除，双方将回归良性发展的轨道。

此外，科兴生物美股的私有化也因为潘爱华的阻挠，一直没有成功。现在，搁置已久的私有化有可能恢复。

当然，故事的最终走向还是需要时间去验证的。