信托业 2020年3季度中国信托业发展评析

2020年第三季度，该国继续实施稳健的货币政策，同时财政政策保持积极。“六保”、“六保”政策的实施效果逐步显现，经济复苏基础巩固，复苏进一步加强。第三季度GDP同比增长4.9%，增速比第二季度提高1.7个百分点；7月份投资和出口同比增长率均为正，8月份消费也首次实现月度正增长。第三季度，在监管部门的正确指导下，信托业按照疫情防控与经济社会发展相协调的总体要求，在合法合规、风险可控的基础上，继续有序开展业务。第三季度末，行业管理类信托资产规模同比下降5.16%，季末余额较上季度末持续下降，但业务结构持续改善，投资信托业务扩张明显增加。第三季度行业营业收入同比增长6.75%，增速较第二季度有所回升，但利润总额同比下降21.43%，大于第一、二季度。10月29日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议审议通过了“十四五”计划，为中国未来五年的经济和社会发展指明了方向。在经济复苏基础仍需巩固、经济结构转型升级继续推进的背景下，未来信托业应以“十四五”为重点，加大服务实体经济的力度，有效满足实体经济优质发展的需求，切实提高服务实体经济的质量和效率。

一、信托资产规模持续下降，投资信托业务大幅增长

(一)信托业务的规模

2020年第三季度，在监管的引导下，信托业继续有序缩减融资规模和渠道业务。截至三季度末，信托业托管信托资产余额20.86万亿元，比年初减少7432.79亿元，同比下降5.16%。跌幅较第二季度末收窄0.4个百分点；与第二季度末相比，信托资产余额减少4182.31亿元，比上季度减少1.97%，比第二季度下降1.75个百分点。行业管理规模持续下滑，主要是顺应监管导向、积极控制增速、调整结构的结果，表明行业正在从注重规模向注重发展质量转变。

图1信托资产规模、同比增长率和环比增长率

(2)信托资产结构

从资金来源看，截至2020年第三季度末，单只基金信托规模为6.92万亿元，比上年末减少10935.77亿元，占比33.18%，比上年末下降3.92个百分点；集体资金信托规模10.31万亿元，比上年末增加3873.18亿元，占比49.42%，比上年末增长3.49个百分点；托管财产信托规模3.63万亿元，比去年底减少370.3亿元，占比17.41%，比去年底增长0.43个百分点。从信托功能来看，融资信托余额5.95万亿元，占比28.52%，比上年末增长1.53个百分点；投资信托余额5.68万亿元，占比27.23%，比上年末增长3.52个百分点；交易管理类信托余额9.23万亿，占比44.26%，较去年底下降5.04个百分点。自2018年第一季度以来，单基金信托和交易管理信托的比例连续11个季度持续下降，表明行业正在坚定不移地走渠道转型之路，提高主动管理能力。值得注意的是，第三季度末投资信托业务规模较第二季度末增长4257.06亿元，融资信托和交易管理信托规模分别下降4966.43亿元和3473.03亿元，反映出第三季度行业加大了削减融资和渠道业务的力度，积极拓展投资信托业务。

图2按资金来源分类的信托资产的规模和比例

图3按职能分类的信托资产规模和比例

(3)信托基金投资

随着新冠肺炎疫情在中国的有效控制，自第二季度以来，中国经济逐步走出低谷，继续复苏。在此背景下，信托行业综合运用贷款、债券投资、资产证券化等手段，积极应对基础设施投资、企业恢复生产和消费补充等融资需求，加大对实体经济中民营企业、中小企业和个体经营者的金融支持，有效引导更多资金投向。截至2020年第三季度末，信托资金投向工商企业的比例仍居首位。 投资于基础产业、房地产、其他金融机构和证券市场的资金比例分别排在第二至第六位。 据中国保监会统计，第三季度末，信托业在实体经济(不含房地产)中直接投入的信托资产余额达到13.14万亿元，占信托资产余额总额的62.97%，其中小微企业投入的信托资产余额为2.41万亿元。

图4按投资分类的信托基金的规模和比例

1.工商企业

工商企业一直是信托基金投资的最大领域。截至2020年第三季度末，工商企业信托投资总额为5.42万亿元，比上年末减少662.4亿元，主要是融资和渠道业务压力下降导致基金信托规模整体下降。但工商企业信托基金投资规模仅比年初下降1.21%，明显低于基金信托整体下降3.94%，远低于房地产、金融机构投资基金规模下降，说明信托行业在压缩其他业务的同时，仍在努力支撑实体领域。正因为如此，2020年第三季度末，信托资金投入工商企业的比例比去年年底提高了0.87个百分点，达到31.47%。工商企业信托比例的增加，表明信托公司在监管引导下不断调整业务结构，加大了对实体经济发展的支持力度，帮助经济复苏反弹。

2.基础工业

新冠肺炎疫情对第一季度的基础设施投资产生了巨大的负面影响。但在中央“六稳”政策的指导下，各部委积极采取对策。通过实施提高财政赤字率、发行专项国债、增加地方政府专项债券发行规模等灵活的货币政策和积极的财政政策，基础设施投融资需求逐步恢复，7月份基础设施投资增速也转为正增长。为帮助稳定投资，信托业一、二季度加大基础设施投入，二季度末基础设施投入资金较年初增加705.98亿元。但第三季度，在流动性宽松的背景下，政府转向低成本债务融资，行业加大了融资和渠道业务的压缩，新增业务有限，部分存续业务未转正，基础设施投资信托基金余额较第二季度减少1322.08亿元。截至2020年第三季度末，基础产业信托基金投资总额为2.76万亿元，比去年年底减少616.09亿元，减少2.18%，但占比16.01%，比去年年底增长0.29个百分点，仍是信托基金第二重要的投资领域。

3.房地产行业

虽然新冠肺炎疫情给中国经济带来了很大影响，但中央政府在房地产调控方面保持了很强的决心，地方房地产调控政策没有放松。第三季度，中国人民银行和住房和城乡建设部选择部分重点房企开展融资“三条红线”管控，探索建立房地产企业融资持续监控机制。第三季度，在中央政府“住而不炒”导向的基础上，信托行业继续积极配合国家房地产调控金融政策，不断缩小债务融资房地产信托业务规模，调整优化业务结构，提升业务模式。

截至2020年第三季度末，房地产行业信托资金投资总额为2.38万亿元，比上年末减少3262.01亿元，下降12.06%；与2020年第二季度末相比，减少1234.42亿元，比上季度下降4.94%。自2019年第二季度以来，为严格执行“不炒房”政策，确保“稳定房价、稳定地价、稳定预期”，银监会不断加强对房地产信托的合规监管。投资房地产的信托基金余额连续五个季度下降。2020年第三季度末，房地产类信托基金投资规模较2019年第二季度末峰值下降5516.6亿元，降幅18.83%。比例方面，2020年第三季度末，房地产信托占比13.8%，分别比2019年底和2019年第二季度末低1.27和1.58个百分点。这些都表明，信托业在实施房地产宏观调控政策方面取得了显著成效，有利于促进房地产企业杠杆的降低，保证房地产市场稳定健康发展。

4.金融机构

2020年第三季度末，基金信托投资金融机构总额2.15万亿元，比2019年末减少3533.59亿元，降幅14.11%；与第二季度末相比，减少1161.99亿元，减少5.13%；规模占比12.48%，比2019年底下降1.48个百分点，比去年同期下降1.97个百分点。自2017年开始降低金融杠杆、控制混乱，2018年正式实施新的资产管理规定以来，信托基金投资金融机构的规模连续11个季度下降，规模占比也从2016年底的峰值20.71%下降到今年第三季度末的12.48%，表明信托行业在去渠道、去嵌套方面取得了良好的效果。

5.证券市场

今年第一季度，由于新冠肺炎疫情在国内外的影响，国内外金融市场都经历了大幅波动。但由于我国对疫情的早期控制和社会经济发展的整体推进，今年前三季度，股市出现了结构性牛市，公募基金发行蓬勃发展，居民资产配置向规范金融资产转移的趋势明显。随着市场不断完善，促进需求增长，《信托公司基金信托管理暂行办法(征求意见稿)》为集合基金信托设定了非标准债务融资的红线，信托公司高度重视证券投资信托业务。截至2020年第三季度末，证券市场信托资金投资总额为2.21万亿元，比上年末增加2538.14亿元，增幅为12.95%。是唯一实现正增长的投资领域；规模占比12.84%，比去年底高1.92个百分点。从具体构成看，2020年第三季度末，基金信托投资股票余额6062.74亿元，比上年末增加1026.38亿元，增长20.38%，占比3.52%，比上年末增加0.71个百分点；基金托管投资基金余额2524.4亿元，比上年末增加312.41亿元，增长14.12%，占比1.47%，比上年末增长0.24个百分点；基金托管投资债券余额13543.68亿元，比上年末增加1199.35亿元，增长9.72%，占比7.86%，比上年末增长0.98个百分点。在未来融资业务减少、基金信托新规实施的背景下，信托公司积极向标准投资业务转型是选择路径之一。面对国家大力发展资本市场的重要机遇，信托公司应积极引进人才，增强投资和研究实力，培养积极的管理能力，建立业绩声誉，逐步在证券市场建立资产管理优势。

二是行业收入保持稳定增长，资本实力进一步增强

(一)所有者权益

资本实力不仅是支撑信托公司业务发展的基础，也是信托公司缓冲和抵消风险的坚实保证。今年以来，信托业的资本实力进一步增强。截至2020年第三季度末，68家信托公司的所有者权益为6580.57亿元，比2019年底增加264.3亿元，增幅4.18%，比去年同期增加459.04亿元，增幅7.5%。从所有者权益构成来看，截至2020年第三季度末，实收资本2932.53亿元，比上年末增加90.13亿元，占所有者权益的44.56%；未分配利润2018.86亿元，比上年末增加199.73亿元，占所有者权益的30.68%；信托赔偿准备金296.23亿元，比去年底增加4.99亿元，占所有者权益的4.5%。在经济下行压力大、信用风险敞口加大、产业转型创新投资支持力度加大的背景下，信托公司不断增强资本实力是必然选择。

图5所有者权益的趋势变化

(2)固有资产

截至2020年第三季度末，68家信托公司固有资产达到7909.07亿元，比2019年底增加231.96亿元，增幅3.02%；与2019年同期相比，增加506.22亿元，同比增长6.84%。从结构上看，投资是利用固有资产最重要的方式。截至2020年第三季度末，投资型固有资产余额为6437.96亿元，占比81.4%；与2019年底相比，规模增长388.63亿元，占比2.6个百分点。截至2020年第三季度末，固有资产中货币性资产453.17亿元，比上年末减少152.95亿元，减少25.23%，占比5.73%；贷款规模453.92亿元，与去年底基本持平，占比5.74%。

图6固有资产趋势的变化

(3)经营业绩

今年以来，新冠肺炎疫情对经济发展的负面影响也给会展业和信托公司的资产质量带来了严峻挑战。但在监管引导下，信托业有效应对困难，积极寻求转型，成功经受住考验，通过提高质量、提高效率，实现经营收入和信托业务收入稳步增长，主业比重进一步提高。2020年前三季度，信托业实现营业收入841.6亿元，同比增长5.78%，增速较上半年提高0.51个百分点，其中信托业务收入615.78亿元，增长11.69%；实现利润总额485.89亿元，同比下降13.13%，比上半年下降4.08个百分点。

2020年第三季度，信托业实现营业收入291.09亿元，同比增长6.75%，增速比第二季度高5.9个百分点。从收入构成来看，第三季度信托业务收入214.44亿元，同比增长10.67%，信托业务收入占比73.67%，同比增长2.61个百分点；投资收益60.17亿元，利息收益12.88亿元，同比增长0.82%，下降10.2%，分别占20.67%和4.42%。从利润总额来看，2020年第三季度信托行业实现利润总额144.87亿元，同比下降21.43%，降幅明显大于第一、二季度的-10.2%和-7.93%，可能与信托公司努力增加资产减值准备有关。

图7营业收入、利润总额及同比增长率

图8信托业务收入、增长率和比例

第三，贯彻党的十九届五中全会精神

今年以来，在党中央的正确领导和部署下，中国经济社会发展经受住了新冠肺炎疫情带来的巨大冲击，成为世界上唯一实现经济正增长的国家。其中，信托公司作为金融机构的成员，也积极响应号召，通过加强对企业融资需求的保障，提高投资的准确性，降低融资成本，为实体经济的发展提供重要支持。目前，十三五规划接近尾声，全面建设小康社会，三大战役也进入决战冲刺阶段。在下一阶段，信托业要坚持稳步推进，不仅要严格执行监管要求，实现减少融资和渠道业务的目标，还要围绕“十四五”规划，紧密制定未来业务计划，调整业务战略，更好地服务于经济发展和居民财富管理的需要，同时促进发展模式从粗放型增长向高质量发展的转变。

(1)紧紧围绕“十四五”计划，服务实体经济高质量发展的需要

服务实体经济发展是金融机构的核心使命。当前经济结构的转型调整和复杂的国际政治环境将给未来的经济发展带来持续的挑战。要求金融机构以金融供给侧的结构改革为根本取向，升级业务模式，创新产品和服务手段，更好地适应实体经济高质量发展的需要。10月29日，中共十九届五中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》。全会提出了“十四五”期间经济发展必须遵循的主要指导思想和原则，明确提出“要坚持稳中求进的总基调，以促进高质量发展为主题，以深化供给侧结构改革为主线，以改革创新为根本动力，以满足人民日益增长的改善生活需求为根本目的”。围绕这一指导思想，全会还提出“把科技自力更生作为国家发展的战略支撑”，“坚持扩大内需的战略基础”，“畅通国内流通，促进国内国际双流通，全面促进消费，扩大投资空”。对信托公司来说，要积极适应国家发展战略和经济增长方式转变带来的金融服务新需求，摆脱对传统融资业务模式和领域的路径依赖，积极提高专业能力，灵活运用股权投资、股票债券组合、夹层投资、资产证券化等多种金融工具，为实体经济发展提供全面的投融资支持，拓宽服务实体经济的广度和深度。围绕国家科技自力更生战略，通过股权投资和产业基金投资促进科技创新产业发展，通过构建国内流通发展新格局，积极为消费升级和短板、新基础设施建设和新型城镇化建设等投资领域提供更加有效的金融支持。

(2)创新和发展财富管理信托和服务信托，服务人民改善生活的需要

根据十九届五中全会精神，“十四五”期间经济社会发展要遵循“满足人民日益增长的改善生活需求”的指导思想和原则。要实现这个目标，一方面要通过促进高质量的经济发展，不断提高人民的收入水平；另一方面，要扩大人民的财产性收入来源，完善多层次的社会保障体系。信托公司在帮助客户实现财产保值增值和继承方面具有很大优势，不仅因为信托公司具备专业的资产管理能力，还因为信托在财产独立性、风险隔离性、灵活性和结构稳定性等方面具有制度优势，具有财产管理和财产转移的双重功能，能够满足客户多元化的财产管理需求。因此，信托公司应积极提高资产管理和配置能力，丰富理财信托的产品类型，帮助人民创造更多的财产收入，为实现美好生活提供有力的物质保障。此外，随着我国财富存量的不断积累、人口的逐渐老龄化和社会关系的日益复杂，对物业管理的需求更加多样化，越来越多的人关注物业的安全、继承和具体使用。信托公司应借鉴海外市场信托发展的经验，积极创新家庭信托、家族信托、遗嘱信托、教育信托、养老信托等服务信托产品，充分发挥信托的制度优势，探索企业年金信托、个人养老信托等业务，帮助构建稳定有效的养老保障“三支柱”体系。

(3)把握资本市场发展机遇，大力开展标准品业务，帮助直接融资

为了增强金融体系为经济结构转型升级服务的能力，中央政府把发展资本市场和直接融资提到了前所未有的高度。从“资本市场整体主导”的定位，到科技创新板的成功快速启动和创业板注册制度改革的顺利实施，再到国务院财务委员会近期提出的“强化资本市场枢纽功能，全面实施股票发行注册制度，建立正常退市机制，提高直接融资比例”的建议，都充分体现了增强资本市场融资功能的重要性。央行数据显示，今年前三季度，实体经济来自债券市场和股票市场的净融资规模分别增长1.65万亿元和3756亿元，社会融资结构开始优化。与此同时，我们可以看到，居民资产配置向标准化金融资产转移的趋势已经不可阻挡。年初至10月底，公募基金发行规模突破2.5万亿元，创历史新高。在这样的新形势下，信托公司必须积极把握资本市场发展和居民资产配置转移的历史机遇，大力推进向标准品业务的转型。一方面，信托公司应利用其灵活性，围绕上市公司的投融资需求，提供全面的投资银行服务；另一方面，另一方应积极加强证券市场的投资和研究能力建设，增强主动投资管理和配置能力，开发和设计更多满足客户资产配置需求的证券投资信托产品，如资产配置TOF、TOT和MOM产品、债券和固定收益+投资信托、与阳光私募合作的证券投资信托产品。通过开展这些具有直接融资特征的基金信托业务，可以更好地促进居民储蓄向投资的转化，为实体经济实现高质量发展提供更多帮助。

(4)遵循监管导向，有序减融资和渠道业务，坚决转型

新资产管理条例实施以来，信托公司一直处于“去渠道化”的过程中。今年年初，银监会进一步明确了对信托公司压缩渠道和融资信托业务的目标要求。6月，中国保监会发布《关于处置信托公司风险资产的通知》，明确坚持“上渠道”目标，继续减少信托渠道业务，逐步减少非法融资信托业务，巩固信托行业乱象治理成果，引导信托公司加快经营模式。减少融资和渠道业务是防范行业风险、避免行业盲目扩张带来的潜在风险、促进行业可持续发展的需要。由于渠道和融资业务是信托公司的主要收入来源，很难避免压力下降带来的短期痛苦。但信托公司应继续增强整体意识，按照监管安排有序落实渠道和融资业务要求，确保年度任务完成。另一方面，要积极寻求转型，坚定走转型发展新路子，按照监管引导方向，积极培育发展投资信托、服务信托、理财信托等业务，合理规划融资业务总体规模和配置结构，不断提高风险控制能力和资本实力，增强风险抵御能力，确保稳健发展。

(作者:中国信托协会特约研究员邓婷编辑:陆凯)