晶门科技 万亿半导体蓝海之下，晶门科技迈入成长新周期

前言:

随着显示产业的产业中心向中国转移和国内替代浪潮的兴起。叠加医疗器械和消费类电子产品的迭代快、种类多、需求量大，推动了显示驱动芯片产品的需求不断增长。特别是2020年上半年，疫情和黑天鹅事件频发，医疗器械显示驱动芯片产品的市场需求大幅增加，进一步提振了国内领先的显示驱动芯片供应商、港股显示驱动芯片的稀缺目标所罗门系统科技(国际)有限公司的市场业绩。

展望未来，随着各大行业进入数字化转型的深水区，消费电子产品需求不断扩大，显示驱动芯片将成为芯片半导体市场的黄金轨道，显示驱动芯片产品更加多元化、研发实力雄厚的荆门科技必将成为最大赢家。

荆门科技:中国OLED显示驱动芯片的领导者

荆门科技成立于1999年，是中国最早从事显示驱动芯片的企业之一。它也是一家专业设计、开发和销售集成电路芯片和系统解决方案的无晶圆厂半导体公司，可在智能手机、平板电脑、显示器、笔记本电脑和其他智能产品中提供广泛的显示和触摸应用，包括可穿戴产品、医疗保健产品、智能家居产品和工业设备。

值得注意的是，荆门科技是国内少有的关注R&D和营销的企业。R&D方面，截至2016年末至2019年末，荆门科技R&D费用分别为2108.9万美元、3453万美元、3148.2万美元和2472.8万美元，分别占营业收入的30.8%、41.8%、32.1%和22.9%。R&D四年累计投资约1.118亿美元，R&D费用平均占收入的31.3%，远高于从事晶圆业务的SMIC和华虹半导体的R&D费用率，后者不到20%。

可喜的是，在R&D的持续高投入，使荆门科技在OLED显示驱动芯片领域筑起了一道坚固的护城河，同时也推动了其业务活动的诸多突破和建设性进展。

在2019年知识产权和专利方面，荆门科技2019年成功获得17项专利，比去年增长近一倍，已提交8项专利申请，涉及各种显示器设计和应用领域。截至2019年底，荆门科技拥有600多项专利，也涉及显示驱动芯片的各种设计和应用领域，部分技术处于世界领先地位。比如利用In Cell触控技术开发出全球首款用于PMOLED面板的触控和显示驱动集成芯片SSD7317，就是来自Crystal Gate Technology。

此外，荆门科技通过专利创新技术的研发，提高了产品的独特性，扩大了产品组合，并以自己的品牌为全球客户提供显示和触摸集成电路芯片及系统解决方案，成为国内显示驱动芯片的领导者和全球主要显示驱动芯片供应商之一。

截至2019年底，荆门科技的主要产品类别包括:LCD触控芯片、PMOLED显示驱动芯片、In-Cell PMOLED TDDI芯片、OLED照明驱动芯片、大/中/小型LCD显示驱动芯片、In-Cell TFT TDDI芯片、双稳态显示驱动芯片和MIPI桥芯片，是显示驱动芯片市场上最畅销的产品。荆门科技的销售网络以其专有产品和多元化产品，以闪电般的速度覆盖全球，在香港、南京、台湾、深圳和韩国设有技术中心。

多元化的产品，帮助荆门科技取得好成绩

随着肺炎在新冠肺炎的全球蔓延，对便携式测温枪和显示屏血氧检测工具的需求增加，推动了荆门科技旗下毛利率较高的PMOLED显示驱动的销售。叠加疫情期间，商场、便利店、无人超市对便携式电子标签的需求增加，导致荆门科技双稳态显示驱动芯片产品销量增加。

在高毛利率的PMOLED显示驱动和电子纸业务销量的带动下，荆门科技先进显示业务的出货量大幅增长，反过来带动经营业绩逆势扭亏为盈，同时提振盈利能力迎来质的飞跃。截至2020年6月30日，AD出货量为1.09亿件，同比增长63.4%，占2019年AD业务年出货量的80.8%。

截至2020年6月30日，荆门科技营收5857.4万美元，同比增长3.49%，归属于股东的净利润扭亏为盈至431.3万美元，出货量约1.755亿件，同比增长7.9%。盈利能力方面，2020年年中毛利率25.8%，同比增长8.2个百分点，净利润率7.39%，创2007年以来新高。

展望下半年，疫情的全球蔓延并不阻碍荆门科技的进步。许多企业预计在下半年取得良好的业绩，具体表现如下:

第一，最近很多欧洲国家的新冠肺炎肺炎疫情都出现在大反弹，他们纷纷宣布“封城”抗击疫情。便携式测温枪和显示屏血氧检测工具的市场需求将进一步激增，必然带动荆门科技毛利率高的PMOLED显示驱动和IC业务的销售。在所有国家的人民都增强了健康意识之后，我相信这种增长势头将在未来继续下去。

第二，疫情期间，中国和香港的很多超市逐渐将商品货架的价格标签改为电子标签。其实这种变化在欧美已经开始了。由此可见，尚超电子标签的普及率正在不断提高，这也将刺激双稳态显示驱动芯片的市场需求，进而为荆门科技的双稳态显示驱动芯片带来增量机遇。荆门早就领先了，其产品在疫情前已经被很多连锁超市采用。

第三，受疫情影响，网上办公、上课、娱乐需求大幅增加，导致个人电脑销量持续增长。据联想集团预测，2020年PC销量将接近3亿台，比去年总销量高出2500万台。预计明年市场销售额将增长5%至10%。这样，随着PC销量的增长，LCD面板驱动芯片的销量也会得到提升，这将为荆门科技的大规模显示(LD)业务带来增量机遇。

第四，由于家庭隔离的影响，国内终端游戏和手机游戏市场高度繁荣，带动游戏机和游戏机需求大幅增加，进而会推高手机触控芯片(MT IC)等零部件的销量。根据荆门科技的中期报告，受市场对MT IC产品需求增加的影响，公司成功实现了上半年的销售预测，采用了多个设计项目订单。强劲的需求消耗了2020年5月和6月的大部分库存，同时带来了收入。

第五，在2020年中期报告中，荆门科技预计，许多新产品和赢得的订单将陆续为集团的销售做出贡献。例如，定制IC将广泛应用于数字电子广告牌，既有利于广告业务，也有利于移动显示(MD)业务。此外，产品类别分类组合策略的实施也取得了成效。订单出货比1.2，是一个不错的增长指标。

诚然，全球疫情的蔓延和周期性爆发，加速了各行业广泛使用的OLED显示驱动芯片的市场渗透率。作为中国OLED显示驱动芯片的领导者，多元化、高毛利率的显示驱动芯片销量将稳步增长，将公司的经营业绩提升到一个更高的水平。

在万亿的蓝色海洋下，它已经完全占领了OLED显示驱动IC市场

近日，瑞银集团发布了一份关于全球半导体行业的报告，称终端市场总体上朝着正确的方向发展。经过今年第二季度的行业低迷，包括智能手机、消费电子(CE)、汽车和工业在内的许多市场都在加速复苏，这导致银行将今年半导体行业的收入预测从最初的4060亿美元(同比下降1.4%)提高到4310亿美元(同比上升4.5%)

面对未来数万亿半导体的蓝海，具有前瞻性眼光的荆门科技，早些年就加大了对AD业务、LD业务、MD业务的R&D投资，提前布局了发展潜力巨大的半导体子行业。先发优势非常明显，一批毛利率高的显示驱动芯片即将迎来量产。

就AD业务而言，2020年中期报告显示，基于搭载灰度显示的智能家电和AIoT相关产品的巨大发展潜力，荆门科技加大了对PMOLED touch、TDDI IC SSD7317等重点创新项目的资源投入，并已开始量产应用于智能家电。预计荆门科技在PMOLED显示驱动领域的地位将全面提升，在2020年下半年引领行业竞争对手，为公司带来一定的销售收入。

如上所述，SSD7317是世界上第一款用于PMOLED面板的触摸和TDDI芯片。该芯片将显示和触摸微电子技术结合到一个芯片中，其目标应用包括可穿戴、智能家居和智能医疗设备。

SSD7317的主要核心技术是将传统的显示面板改造成触控+显示面板。这一突破最能满足终端用户对卓越的显示质量和触摸性能、更薄更轻的外形设计和更长的电池寿命的日益增长的需求；并要求模块制造商降低成本，缩短制造时间和流程。

此外，SSD7317的单元内触摸技术比传统的单元外触摸方法具有更明显的优势，例如更高的透光率以实现卓越的显示质量；独有的“分时复用”减少显示器触摸串扰，提高触摸性能；组件总数的减少降低了模块的总成本，提高了终端产品组装的成品率；可以实现超薄外型的特点，缩短开发周期。

除了PMOLED TDDI芯片SSD7317的发展潜力，市场渗透率低的电子标签市场也值得期待。

在数字化新零售和自动化趋势的推动下，电子标签带来了方便、高效、低成本、易读等优势，逐渐被零售、物流、医药等需要使用电子标签的行业所追捧，需求不断增加。值得注意的是，虽然电子标签市场需求量很大，但其在全球超市的渗透率仅为5%。这意味着电子标签行业正处于蓝海阶段，发展前景非常广阔。作为电子标签核心元器件中双稳态显示驱动芯片领域的领先者，随着电子标签普及率的不断提高，荆门科技必将在电子标签的蓝海中拥有巨大的潜力，值得市场投资者的关注和期待。

就LD业务而言，根据2020年中期报告，荆门科技预计，面向高端电视市场的点对点显示驱动IC将于2020年下半年投产。

就MD业务而言，荆门科技正在推广其嵌入式TDDI IC、DDI IC、MIPI桥IC的应用范围。有待探索的关键领域包括智能手机、智能手表和公共信息显示器等移动显示领域。根据2020年中期报告，对于智能可穿戴设备和公共信息显示应用，荆门科技开发了一系列新的驱动产品和定制ic，计划在未来几个月推出。预计从2021年起，MD业务的这一新目标细分市场将为公司的销售做出贡献。

另一方面，公司也通过加大研发投入，积极进军前景广阔的微型/微型LED市场。

据荆门科技CEO兼执行董事王华志表示，公司未来将保持研发支出占收入20%至30%的目标，并在不断开发新产品，包括利用微型LED和微型LED技术开发新屏幕和产品。目前AD、LD等业务分布比较均匀，未来有机会根据市场需求进行调整。

最后，需求强调荆门科技加大R&D投资抢占微型/微型LED市场是非常明智的。具体来说，随着物联网和数字时代的到来，对展示产品的迭代速度、定制化和多样化的需求将逐年增加。目前OLED、Mini/Micro-LED等新的显示技术可以做到这一点。所以利用市场上的主流显示技术，开发出更多市场所需的产品，相当于多了一只手占领世界，更有可能提前抢占万亿蓝海。

结尾词:

年初以来，逆势取得巨大成绩，积累了大量潜力的荆门科技，受到了各路资本的追捧。富途数据显示，截至2020年11月20日收盘，荆门科技股价今年迄今上涨约56%，高于同期港股半导体设备板块45.5%的涨幅。

虽然荆门科技的股价+业绩目前已经达到戴维斯双击时刻，但公司股价暂时被低估。

截至2020年11月20日收盘，荆门科技市盈率为1.39倍，低于港股半导体板块平均市盈率，比华虹半导体低2.32倍，比ASM太平洋低3.08倍。

在可预见的未来，随着荆门科技主营业务的全面爆发，短期低估将逐渐消失，市场和投行势必会对这支发展潜力巨大的优质标的股票给予更高的评级和预期。

作者:蔡华学会