70亿 账面货币资金470亿，却连10亿都还不起！千亿级国企突然爆雷，20天前还在借钱

在辽宁国企华晨和沈阳盛京能源债券相继违约后，河南某国企的债券也毫无征兆的违约。

11月10日星期二，永诚煤电控股集团有限公司未能支付2020年第三笔超短期融资券“20咏梅SCp003”，本金10亿元，构成实质性违约。

咏梅控股成立于2007年，是河南省大型国有煤炭企业。其控股股东为河南能源化工集团有限公司，持股比例为96%。实际控制人是河南省国有资产监督管理委员会。这种级别的国企突然卧倒，市场难免愕然。众所周知，截至9月30日，咏梅控股账户中的货币资金高达469.68亿元。

值得一提的是，就在违约前20天，咏梅控股刚刚发行了第一张10亿元的中奖彩票。

AAA级咏梅控股公司意外违约

据悉，“20咏梅SCp003”于今年2月12日发行，发行金额10亿元人民币，利率4.39%，发行期限不超过270天。这是咏梅控股首次出现债务违约。

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据经济观察网报道，针对债券违约，咏梅控股集团相关负责人表示，主要原因是公司资本流动出现暂时危机。违约原因包括:

一是企业日常经营受疫情和贸易形势影响，今年公司现金流持续流出。但是，随着后续经济的恢复，都恢复正常了；

第二，集团主营业务是煤炭和化工。今年油价继续波动，化工行业亏损不断增加，受化工亏损影响；

三是外部融资环境收紧，公司流动性收紧，还款资金没有及时筹集。

同时，咏梅控股表示，公司将积极多渠道筹集赎回资金，力争尽快向投资者支付10.32亿元债券本息。

11月11日晚，主承销商中国光大银行股份有限公司和中原银行股份有限公司宣布“20咏梅SCP 003”11月10日违约，作为主承销商，将督促发行人积极多渠道筹集赎回资金，争取尽快向投资者支付债券本息。监督发行人听取债券持有人的诉求，按照同业公会后续管理相关文件要求召开债券持有人会议，讨论维护债券持有人权益的后续解决方案。

咏梅控股成立于2007年6月，经营范围包括煤炭、铁路、化工、矿业的投资和管理；发电及输变电；机械设备制造和销售等。公司控股股东为河南省最大的国有企业河南能源化工集团有限公司，持股比例为96.01%，实际控制人为河南省国资委。

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咏梅控股的主要评级被下调

咏梅控股集团的信用评级机构是中国程心国际信用评级有限公司..11月10日，中国程心国际宣布将咏梅控股的主要评级从AAA下调至BB，列入可能降级观察名单，相关债券评级也下调。

截至目前，咏梅控股共有23只存续债券，规模为234.1亿元。其中2020年只发行了14只债券，占一半以上。未来两个月，5只短期债券到期，总额50亿元，一年内到期债券总额120亿元。短期来看，债券赎回压力巨大。

华尔街认为，咏梅控股的违约可能只是开始。原因是公司发行的15只债券有交叉保护条款，涉及的债券金额为150亿元。

11月10日，中国程心国际宣布在公司现有的公共债务融资工具中设定交叉保护条款。根据招股说明书的相关约定，咏梅控股的违约金额已达到触发条件。根据相关协议，在触发交叉保护条款后，公司将获得一定的宽限期。如果咏梅控股未能在此期间全额偿还债务，公司可能面临巨大的交叉违约风险。

债务高企，流动性令人担忧

咏梅控股违约的主要原因是承担了融资角色和较高的财务成本，而资金主要流向其控股子公司，尤其是亏损的非煤炭行业子公司。

根据中国程心国际的公告，今年以来，咏梅控股的营业利润同比略有下降，公司短期债务规模明显增加，短期债务偿还压力进一步加剧，其债务偿还主要依靠控股股东河南能源的支持和协调，以及旧债的偿还。同时，上述违约将恶化公司外部融资环境，进一步削弱其流动性，后续债券赎回存在较大不确定性。

风数据显示，咏梅控股近年盈利能力逐年下降，2017-2019年归属于母公司股东的净利润分别为人民币2200万元，-11.44亿元，-13.17亿元。今年前三季度，公司实现营业收入445亿元，净利润-3.19亿元。

截至2020年第三季度，咏梅控股总资产1726.5亿元，总负债1343.95亿元，资产负债率77.84%，财务杠杆水平较高。在负债总额中，流动负债总额为979.49亿元，占近73%，主要是与云能华集团及其下属单位的往来账户。资金借贷规模大，占用资金量大。

现金流量方面，经营活动现金流量净额73.84亿元，筹资活动现金流量-32.3亿元，期末现金流量净额328.21亿元。

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最近，咏梅控股也进行了重大资产重组，提取了与化工业务相关的资产。11月2日，咏梅控股发布《永城煤电控股集团有限公司资产无偿划转公告》，称为了集中统一管理煤炭资源，整合煤炭产业链，提升资源效率和市场竞争力，公司先后进行了一系列资产无偿划转。

中国程心国际在11月10日发布的评级关注公告中提到，上述事项将有助于咏梅控股聚焦主煤产业，优化资源配置和产业布局；由于所配置的资产主要与化工业务相关，其财务杠杆水平非常高，近年来由于行业低迷等因素的影响，一直处于持续大亏损状态，对公司利润产生不利影响。资产的自由转让将有助于提高公司的资产质量、盈利能力和资本结构，但也会大大增加合并下的其他应收款。

无论是从河南省国资委及其控股股东的支持，还是从自身的经营情况来看，咏梅控股都不应该是迅速倒下的那家，其意想不到的雷爆让人措手不及。

广发证券发展研究中心认为，咏梅控股的违约是典型的国有企业违约事件。在债券集中赎回阶段，融资熊市和行业景气下滑无疑更糟糕。目前，对于工业国有企业，应该在降低股东背景权重的同时，给予自身盈利能力和资产质量更大的权重。

国家商报《永城煤电综合控股集团有限公司公告》，

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