怎么了解金融 解读丨如何理解金融委关于债市的五点意见？

最近违约案例的增加是周期性、制度性和行为性因素叠加的结果。

11月10日，咏梅超期金融违约冲击“AAA国企信念”，引发市场“连锁反应”:煤炭企业信用债券和部分AAA国企债券暴跌，阳泉煤业和陕煤进出口集团取消债券发行，多只基金净值大幅下跌。

备受关注的信用债券市场得到了最新的官方回应，并定下了基调。11月21日，中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持召开财政委员会第43次会议，研究规范债券市场发展，维护债券市场稳定。会议分析了违约原因，提出了五点处理建议。

三个主要原因

会议指出，中国债券市场改革开放继续深化，服务实体经济的功能继续增强，市场整体运行稳定。最近违约案例的增加是周期性、制度性和行为性因素叠加的结果。坚持稳中求进的总基调，按照市场化、法制化、国际化的原则处理好促进发展和防范风险的关系，促进债券市场持续健康发展。

上海某大型券商固定收益首席分析师认为，周期性表明债券违约是经济面临下行压力时的正常现象，制度是指现有政企关系下的非市场操作风险，其中政企不分，企业承担企业职能，企业承担政府职能。行为方式为欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金。

“因为风险是周期性产生的，所以必须以市场为导向来解决；因为制度产生的风险，必须通过法制化来解决；对于行为产生的风险，一定要严肃查处。”前述首席固定收益分析师表示:“总体想法是，它将容忍某些违约，中断交易，不希望出现系统性风险。”

五点建议

会议要求，第一，提高政治地位，切实履行职责。金融监管部门和地方政府要从全局出发，坚决维护法制权威，落实监管责任和属地责任，督促各类市场主体严格履行主体责任，营造良好的地方金融生态和信用环境。

防范和化解金融风险，需要金融机构、地方政府和金融管理部门三者职责的紧密结合。其中，金融机构要强化主体责任，地方政府要强化处理属地风险、维护稳定第一的责任，金融管理部门要强化监管责任。

第二，坚持“零容忍”态度，维护市场公平秩序。要严厉查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法行为。，严厉查处各种“逃废债务”行为，保护投资者的合法权益。

在近期的债券违约案例中，被市场质疑的规避和废除债券的行为主要是发行人留出并转让优质资产。中央财经大学法学院教授郭华表示，要把打击“逃债”提高到防范和控制金融风险、维护金融安全的水平，切断“逃债”渠道，从源头上减少“逃债”。同时，要理顺诉讼模式，满足法定债权的实现，建立涉及“逃废债务”的专门法院，及时、快速、专业地解决涉及金融债权的案件。

第三，加强行业自律监管，强化市场约束机制。债券发行企业及其股东、金融机构、中介机构和其他市场主体必须严格遵守法律、法规和市场规则，坚持职业道德，勤勉尽责，诚实守信，有效防范道德风险。

这实际上反映在证监会和交易商协会最近的一系列监管行动中。例如，11月19日，交易商协会宣布，在对永诚煤电控股集团进行自律性调查和对多家中介机构的访谈过程中，发现兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商，以及中国程心国际和西格玛会计师事务所涉嫌违反银行间债券市场自律性管理规则。交易商协会将对相关中介机构进行自律调查。

11月18日，交易商协会公布，根据永诚煤电控股集团调查获得的线索和相关市场交易信息，海通证券及其关联子公司涉嫌违规协助发行人发行债券，涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融类企业债务融资工具和交易所市场企业债券。协会将对海通证券及其相关子公司进行自律调查。如果在调查中发现相关机构存在操纵市场等不良行为，涉嫌扰乱市场秩序的，交易商协会将进行严格自律，并移交相关部门进一步处理。

第四，加强部门间的协调与合作。完善风险防范、发现、预警和处置机制，加强潜在风险排查，保持合理充足的流动性，牢牢把握无系统性风险底线。

长期以来，我国债券市场分割，业内称之为“九龙控水”。市场分为银行间市场和交易所市场。不同的债券品种由中国人民银行、国家发展改革委、中国证监会等部委监管。不同的监管模式也产生了差异化的业务标准，增加了金融机构之间竞争的不公平性，产生了许多监管套利。但在2017年7月全国金融工作会议后，债券监管部门的协调监管工作开始变得更加有效。

咏梅债券违约后，煤炭企业信用债券和部分AAA级国有企业债券暴跌，不少基金净值大幅下跌。机构质押信用债券融资困难，市场利率较高。影响不仅限于债券市场，需要加强部门协调。

第五，继续深化改革。深化债券市场改革，建立和完善市场体系，完善市场结构，丰富产品和服务。深化国有企业改革，提高经营质量和效率。目前，仍有一些国有企业承担着政府职能，尤其是融资平台，因此有必要深化国有企业改革。