薛冰岩 私募在熊市修行后的感慨与期待

活着就是修行，最终目的永远是追求幸福。私募也是如此。投资幸福的前提是理性积极的态度。两年多的熊市，让很多私募基金经理非常沮丧。但是，不管有多难，他们绝不能放弃。投资成功的前提需要理性积极的心态，过度的悲观和乐观很难让人保持冷静和从容。

记者在与众多私募股权投资者沟通后发现，经过几年的实践，私募股权经理人积累了大量的投资经验，对2012年寄予厚望。

经济增长缓慢不一定是坏事

随着通胀回落，私募解除了2012年CpI走势，经济增长放缓成为目前最大的心病。深圳廷豪投资董事长兼总经理康浩平有独特的见解。他不认为经济增长下降有什么问题，关键在于经济增长的质量和方式。“与其说是经济增长下滑，不如说是消耗资源浪费能源的增长模式已经过去，但更优质、更高效、更绿色的黄金增长模式不一定才刚刚开始。过去，中国的高增长并没有带来股市的增长。相反，美国几十年的长期增长都是3%的时候出现了大牛市。也许，中国未来更有效的增长可以带来股市的长期缓慢牛市。

深农投资总经理陈愉对过去两年的宏观调控相当不满。“自2007年和2009年资产泡沫破裂以来，管理层采取了‘股市硬着陆’和‘楼市软着陆’的对策，为股市提供大量供给，通过产业资本套利使股市估值一步到位，实现市场化和国际化的目标，同时消除过剩财富，降低通胀。冻结楼市需求和交易，以使房价像地产股一样锁定，然后放缓。挑战在于，房地产市场是否疲软？”

显然，陈愉是悲观的。他认为，2012年中国经济的大风险来自于楼市的“软着陆”或失灵，楼市正在成为最大的高位盘整股，类似于当年德隆的股票。如果到了最后，危机就解决了；如果它没有到达终点，弥补崩溃将是危险的。因此，相关市场不应该都先硬着陆，这样楼市无论如何保护，最终都会崩盘。因此，陈愉希望政府能够间歇性地放宽资金，这对股市和楼市都是必要的。

期待注册制取代审批制

融资是a股这两年最头疼的事情。然而，私募似乎对IpO制度的改革不抱太大希望。深圳东方港湾投资公司董事长丹彬认为，在香港，像现在的市场一样，这些股票能发行5次就不错了。发布失败的可能性更大。可惜国内的制度体系会产生一种奇怪的交易文化，新股不败，不退市会导致神仙般的“小强”，大惊小怪等等。“如果我们改革新股发行制度，我们将用登记制度取代审批制度；建立退市和出售空机制；加强监管，打击灰色交易。如果一切都能做到，市场自然会成为经济、政治、文化发展的晴雨表。”。

一家私募股权公司的经理表示:“目前，股市至少面临四股吸血力量:发行新股增发新股、发行债券或增加银行股配股、高利率发行公司债和城市投资债券、减持和套现大小股等。在市场化的状态下，新股发行肯定会暂停，比如三一重工h股会延迟。但中国的IpO名义上是市场化的，实际上是审批制和额度管理，市场更差，与此无关。所以新股不会停，股市也不会停跌。”。

事实上，记者注意到，目前市场主要关注的是大盘股IpO的利润空。但从实际情况和历史统计来看，考虑到材料准备和申请的时间以及维持稳定的因素，预计2012年1月和2月大盘股上市的几率相对较小。

a股全面下跌后，将迎来希望

尽管宏观经济依然充满了复杂与不确定性，但当前指数点位对于外围市场动荡、经济下滑风险、节前流动性冲击等负面因素已做出较充分反映，底部区域逐步形成。虽然更明确的信号出现前市场仍在左侧，波动在所难免，但下行空间