1号绝密内参 券商晚间绝密内参强烈推荐 10股坚决加仓

和佳股份:医院建设是地方主导的，手头订单仍然充足

评论:

保持盈利预测和增持评级。2014-2016年维持每股收益0.49/0.72/0.99元，公司继续创新销售模式，县级医院建设需求持续不减。未来整体施工新签订单数有望达到新的水平，目标价32.31元，对应2015年的pE 45X。

县级医院设备包装项目规模适中，风险可控。大竹县人民医院整体包项目为急救住院医疗技术综合楼及现有医院区域医疗设备采购，金额5000万元。公司提供融资租赁或买方信贷支持，还款期限预计为5年。所有项目以设备为主，预计毛利率超过45%。医院承诺采取各种措施筹集资金偿还融资本息。同时，大竹县人民医院作为三级、二级综合医院，2013年门急诊42万余人次，住院2.8万余人次；业务收入预计超过1亿。新医院建成后，业务量的增加可以支撑还款，项目整体风险可控。

县级医院规模控制影响力有限，整体建设继续推进。2014年6月，卫生计生委发布了《关于2014年县级公立医院综合改革试点工作实施情况的通知》，要求严格控制县级公立医院盲目扩大床位，提高建设标准。关于县级公立医院的建设，卫计委并没有统一停止建设。今年年初3月发布的《关于县级公立医院综合改革的意见》也指出，每个县要办好1-2所县级公立医院，按照“填平补缺”的原则，继续推进县级医院建设。人口超过30万的县至少有一家医院达到了二级甲等水平。至于建设规模和资金来源，地方政府的实施可能与卫计委的规划有偏差，但最终还是地方政府主导项目实施。2012年，卫计委等多个部门也出台文件，控制公立医院的建设借款。但考虑到地方财力不足，公立医院建设的资金大部分还是来自银行贷款。公司的整体建设和包装业务旨在满足医院和地方政府的需求，具有较强的竞争力。年初以来，公司共签署订单11.75亿份，维持2014年订单总额预测20亿份。

风险预警:应收账款增长过快；非减持意愿发生变化的风险。

福耀玻璃:收入稳步增长，净利率上升

收入继续以中速增长

公司2014h1汽车玻璃收入59.7亿元，增长13.0%；其中，国内营收约39.5亿元，增长11.6%，高于国内汽车9.6%的产出增长率，主要是由于公司产能和产品结构上移；海外营收约20.2亿元，增长15.8%，海外市场竞争优势继续增强。

提高盈利能力

公司2014h1年毛利率42.0%，增长1.8%；同比。Q2的毛利率为41.5%，同比增长0.5%，环比下降1.0%。

2014年1月期间，费用率为20.9%，同比增长0.5%，基本保持稳定；其中，财务费用率为1.6%，同比下降0.9%。管理费率为11.6%，同比增长1.3%，增幅较大。主要原因是同期管理费用增加了25.1亿元至7.2亿元，增加主要来自R&D费用的调整，预计明年管理费用增长率将下降。

通辽浮法项目有望在今年10月底前投产，并提高原材料内部供应比例；武汉、成都、烟台、保定、柳州的卫星仓库也将陆续投产，节省了产品包装运输成本；以及产品结构的升级和采购管理的加强，将有利于公司盈利能力的稳定。

海外项目进展顺利

公司在俄罗斯的卡卢加项目已完成大众、通用、日产等厂商的资质认证，进入转产阶段；美国俄亥俄州项目已完成公司成立、购买土地和厂房等前期工作；ppG位于美国伊利诺伊州的两条浮法玻璃生产线的采购资产也将按计划升级改造为两条汽车级高质量浮法玻璃生产线，以满足俄亥俄州项目的浮法玻璃需求。预计俄亥俄州项目和伊利诺伊州一期彩车将于2015年底投产。

公司海外建设标志着公司从产品输出向产能输出的战略转型，将推动公司海外营收进入加速发展通道。目前公司在北美的市场份额在7%左右，在中国以外的海外市场的市场份额只有4%左右，未来可以扩大空。凭借主营业务、产品性价比、业务盈利能力等优势，公司将迅速成长为世界顶级汽车玻璃供应商，而其他主要竞争对手在汽车玻璃业务领域略有萎缩。

继续强烈推荐购买

公司产品结构的向上转移和海外市场的拓展，为公司持续中速增长打开了渠道。目前，公司管理效率不断提高，产品实力不断增强，全球产能布局深度优化，中长期处于良性发展轨道。

我们暂时将公司2014/15/16年度的EpS预测分别维持在1.10元/1.28元/1.49元。与2014年业绩相比，公司的pE仅为8.5倍，估值水平明显低于国内外同类公司，并不能反映公司未来业绩持续稳定增长的趋势。鉴于港股和沪港通的发行有利于提高公司估值，我们继续强烈建议买入。由于公司上半年业绩超出预期，我们将目标价上调至13元。

同策医疗:扩张期成本和费用明显增加

2014年中期报告的结果:收入超出预期

7月28日，公司发布半年度报告结果，实现营业收入2.56亿元，同比增长27.35%，高于此前预期；归属于上市公司的净利润5069.09万元，同比增长4.86%；每股收益0.32元。收入增长主要来自三大口腔医院，即杭口增长18.75%，昆口增长53.17%，宁口增长70.14%，尤其是宁口和昆口保持了较高的增长速度，为中期业绩奠定了坚实的基础。

成本和费用的增加拖累了业绩

公司中期报告经营成本为1.55亿元，同比增长43.14%，主要是由于医务人员绩效工资的增加以及医用耗材和诊所租赁成本的增加。同时公司增加了广告费用，使得销售费用同比增长85.95%。成本和费用的增长率远高于收入的增长率，使得净利润只达到个位数的增长率。

新开的医院:一半以上的时间，一半以上的流程

2014年，公司计划在浙江省建设三到五家杭口分公司。上半年，海宁口腔医院股份有限公司、上虞口腔医院股份有限公司已在省内建成。省外，公司宣布与郑州口腔医院合作，确定昆明口腔医院新地址。可以看出，公司在省内省外都在有序扩张，一半以上的时间，一半以上的流程。

辅助生殖有望在下半年取得营业执照

下半年，公司将稳步推进昆明和重庆两个辅助生殖中心的建设，力争年底前取得辅助生殖试点营业执照。同时，公司还在探索其他合作模式，积极与当地公立医院和行业权威专家沟通，希望取得实质性进展，推动辅助生殖业务的发展。

数字化牙科医疗服务亟待发展

为了顺应全行业数字化、互联网大数据时代的趋势，公司也在积极升级医疗服务技术，下半年将加快数字化牙科医疗服务业务。作为牙科医疗服务行业的领导者，公司测试数字化口腔是一种趋势。美国处于数字化口腔的前沿，国内竞争对手很少。

利润预测和投资建议

我们预计，公司2014年至2016年的营业收入将分别为5.74亿元、7.12亿元和8.83亿元，归属于上市公司的净利润将分别为1.23亿元、1.55亿元和2.06亿元，每股收益分别为0.76元、0.97元和1.28元，分别相当于市盈率的50倍、39倍和30倍。鉴于该公司在牙科领域处于领先地位，并积极探索在不同地方的扩张，辅助生殖业务预计将在明年带来收入。基于以上分析，我们给该公司一个“推荐”评级。

风险警告

昆明和重庆辅助生殖试营业执照被延期；新建和收购的口腔医院业务低于预期；医疗安全事件等。

华英农业:公司即将迎来产业繁荣和经营效益的“双拐点”

公司是集肉鸭产业链于一体的龙头企业。公司目前是国内最大的集樱桃谷鸭孵化、养殖、屠宰加工和禽类产品生产销售为一体的企业。其主要产品包括冻鸭、鸭苗、鸭毛和熟食，以及少量冻鸡肉制品。到2014年底，公司将具备年孵化1.6亿只鸭、屠宰1亿只商品鸭、8000万只鸡和1万吨/年羽绒加工能力的生产能力。

祖传鸭加速减容，鸭产业链迎来周期性反转。1.中国是世界上最大的鸭肉生产国和消费国。在过去的20年里，中国鸭肉生产和消费的复合年增长率达到7.6%，而国内肉类消费的平均年增长率为3-4%。2.近两年来，由于行业持续亏损，许多鸭屠宰养殖企业出现现金流中断，产能不断压缩。从今年年初开始，行业内的祖传鸭明显持续减产。据我们基层调研，祖传鸭的存量从2013年底的峰值4500只下降到目前的3500只左右，降幅达22%。产能削减仍在继续。预计到14年年底，祖传鸭的存量将降至3300只。第三、三季度将迎来季节性旺季。冻鸭肉小白条价格从5月份的7700元/吨涨到了8500元/吨。根据产能淘汰和经销商库存的现状，我们预计未来价格将继续上涨，企业利润将逐季度提高。

公司治理结构趋于优化，产能利用率将大幅提高。1.公司高级管理人员集体融资增加公司股票，显示了他们对公司的信心，有助于改善公司治理结构。2.目前公司产能利用率不到50%。随着行业周期的逆转，公司将增加产能，提高产能利用效率，从而降低成本，提高效率。3.公司将延伸产业链运营，开放终端。未来将通过延伸扩张开辟渠道，直接面向终端消费者。并增加出口业务。一方面可以避免养殖周期中的价格波动；另一方面，有利于优化公司的产品结构。

公司利润预测和投资建议。我们相信，2015年将是家禽养殖业的大年。从2014年下半年开始，公司将面临行业景气和公司管理水平的“双拐点”。预计公司2014-2016年净利润为人民币700万元/人民币1.91亿元/人民币3.2亿元，同比增长105%/2663%/67%，EpS为人民币0.02/0.45/0.75，对应当前股价Pe 325 x/14x/9x，给予“推荐”投资评级。

主要危险因素:1。肉鸭涨价低于预期。2.原材料价格大幅上涨的风险。3.疾病风险。

苏焦分公司:利润持续高速增长，智能交通取得突破

公司利润保持高增长，符合我们的预期。公司于2014年7月28日发布了2014年半年度报告。14h1营收6.55亿元，归属于上市公司净利润7800万元，同比分别增长18.96%和30.69%。同期，EpS为0.16元，上涨30.71%。符合我们的期望。季度方面，公司Q2实现营收3.91亿元，同比/环比增长14.87%/48.03%；净利润4800万元，同比/季度增长30.17%/55.62%。业务领域方面，14h1工程咨询收入增长23.28%，增长趋势逐季上升，工程承包收入下降21.32%。我们判断14h1承包的收益放缓主要是前期承担的建设项目逐渐确认，但13年没有签订大型工程项目。2014年3月，公司签署了Xi安王琴二路BT项目，合同金额约6.8亿元，建设期36个月。在任何时候，项目都逐渐进入施工期，公司的项目承包收入将在来年回升。

公司盈利能力持续提升，“营改增”的影响逐渐消除。14h1公司实现综合毛利率30.05%，净利润12.64%，分别增长1.05%和0.84%，主要是工程咨询业务毛利率增长1.86%至32.88%。我们判断主要原因是:上半年工程咨询业务较重，出现规模效应；与去年同期相比，营改发票开具扣税项目增加，相应成本降低。我们相信，毛利率较高的工程咨询业务比例的增加，将继续提高公司的综合毛利率。报告期内，销售费用率下降0.15个百分点至3.24%，规模效应继续显现。管理费率小幅上涨0.24%，至11.56%。由于股权激励摊销和薪酬增加，财务费用率上升至-1.34%，主要是由于募集资金存款减少和颜宁BT项目确认的利息收入减少所致。同期资产减值损失仅为576万元，同比下降20.33%，这是由于公司前期承接的江苏宝应项目和颜宁项目的收益流入，冲销了相应的资产减值损失。14h1公司应收账款总额达到17.06亿元，增长27.23%，业主结算进度放缓。

公司盈利质量下降，是收现比下降，付现比上升造成的。2014年上半年，公司实现净营运现金流-1.19亿元，同比下降-104.1%。我们判断2014年上半年开工项目较多，是前期费用和税收较多的影响。公司14h1现金对现金比率和现金对现金比率分别为104.85%和180.32%，同比下降7.27%，现金对现金比率同比上升59.87%。投资活动产生的净现金流量为-1.53亿英镑，同比下降8.28%。上半年，公司实现投资运营净现金流-1.53亿元，这是由于子公司并购支付较上年增加所致。

区域扩张和战略并购将推动未来的可持续增长，智能交通业务将实现突破。上半年，公司省外收入占比上升至39.61%，同比增长9.07%，省外扩张战略实施效果显著。2014年上半年，公司分别收购了槐角园公司100%的股权和厦门市市政管理局83.58%的股权，与公司业务的合作明显加强。交通调查和市政检查服务预计在未来将继续增长。公司新领域拓展取得突破。6月，公司投资315.63万元成立南京万方通信息科技有限公司，主要从事地铁wifi服务，通过App为乘客提供免费wifi。我们认为，这项服务可以通过深度介入轨道交通用户基本服务来获取用户流量。初期以广告等收益为主要盈利模式，逐步提供更多的附加应用服务，提升整体商业价值。公司在智能交通领域取得了初步突破。预计公司将继续拓展新领域的努力，不断拓展环保、智能交通等新领域，创造新的利润增长点。

盈利预测和估值。公司2014/15/16年度EpS预计分别为0.56/0.77/1.00元，公司内生外延持续高速增长逻辑不变。目前股价14年只有pE的16倍。我们预计2014年下半年公司营收和利润增速将保持上升趋势，2014年下半年催化剂较多，目标价11.2元，维持“推荐”评级。

宋诚股份:中期报告符合预期，成立娱乐公司实施平台战略

投资要素

中期报告的结果符合预期，并保持了超重评级。上半年收入+48%，净利润+29%，每股收益0.31元，符合预期。①以旅游演艺为依托，完成第一轮一线目的地布局，为未来三年业绩增长奠定基础。预计2016年各地的贡献表现将超过松城景区。②演艺谷以空较大的城市演艺为核心，打造文化休闲消费区块，是培育中的增长极。③布局演艺、影视、综艺制作，打造最强的内容制作人，在拓展线上更有优势，支撑主营业务，拓展大文化平台，具有战略意义。维持2014-15年每股收益0.79/1.03元，12个月目标价30元。

杭州项目客流结构持续改善，异地项目快速培育，旅游演艺主业稳步增长，整体盈利能力增强。①杭州项目客流恢复略低于预期，但线上渠道+主题活动提升了个人客户比例和客户单价，宋城/烂苹果个人客户增长> 30%，杭州乐园游客增长> 10%。下半年，水上公园分场售票有望带来业绩提升，从而维持杭州全年净利润增长15%的预测。2预计三亚净利润将超过3500万元，淡季不弱，全年可能超过7000万元；丽江和九寨种植迅速，全年略有盈余。③异地项目增加旅游演艺收入比重，整体毛利率提高2.6个百分点。

线下内容制作能力延伸到线上趋势，文化平台拓展主业，开通空。①内容制作已经成为互联网时代的宝贵资源。在拓展演艺、投资影视、获取原创内容制作实力后，后续线上制作将成为重要课题，预计未来两年将贡献部分成果。②投资3000万与知名制作人组建宋城娱乐，是利用线下资源进入综艺行业的开始，文化航母布局更为完整。

风险预警:群体线效应增强、灾害、疫情等突发事件影响旅游市场。

永清环保:工程业务毛利率下降，等待土壤修复市场启动

脱硫脱硝业务继续高速增长。2014年1-6月，公司完成营业收入4.21亿元，同比增长47.33%；净利润3088.74万元，同比增长30.83%。上半年，公司脱硫脱硝项目收入3.62亿元，同比增长60.34%。随着现有单位改造进度的提高，面临发展压力的企业之间的竞争趋于价格战，导致整个行业毛利率呈下降趋势。2007年至2014年，脱硫脱硝毛利率由25%下降至15%。

托管运营服务略有下降。上半年公司委托经营收入3897万元，同比下降13.11%，主要是钢铁余热发电项目受钢铁生产线运行不稳定影响。预计钢铁行业低迷对运营和服务的影响将持续很长时间。由于运营服务占比不到10%，对公司的整体影响是可控的。

土壤修复业务稳步推进。2014年1-6月，重金属土壤修复业务收入1200万元，同比增长43.23%。公司的土壤修复业务主要在湖南，利用当地资源介入湘江流域其他地区的重金属污染治理业务。目前，公司已完成产业布局，拥有专利技术和修复药物生产部门。上半年，与深圳百特环保有限公司签订合作销售2亿元药品协议，同时启动全国代理招商工作。从生产到销售再到工程建设积累了丰富的经验，公司的先发优势会更加明显。

盈利预测和投资评级:考虑到工程业务毛利率明显下降，我们下调了公司每股收益。预计2014-2016年EpS分别为0.30元、0.37元、0.40元，对应2014年7月18日收盘价30.99元。动态市盈率分别为102.18倍、83.41倍和77.15倍，估值水平明显高于行业平均水平鉴于下半年将启动《土壤污染防治行动计划》，限制土壤修复市场启动的障碍有望得到解决，行业即将迎来全新的发展阶段。该公司预计将凭借其先发优势实现快速增长，并保持其“增持”评级。

风险警告:运营项目风险和行业政策低于预期

洽洽食品:管理和激励措施的改进使得第二季度业绩超出预期

第二季度，收入增长接近20%