黑天鹅价格 黑天鹅 | 泰晶转债强赎惨案：转债价格直接腰斩 公司赎回动机存质疑

没想到可转债比股票更难割韭菜，太精科技的宣布对投资者来说就像一把镰刀。5月6日，泰晶科技宣布提前赎回泰晶可转换债券。5月7日，泰晶可转换债券暴跌，引发临时停牌，截至收盘下跌近48%。

可转换债券是可以转换成股票的债券。他们是债券但有转换成股票的功能，所以既有债券的安全性，又有股票的高收益性。5月6日，泰晶科技发布提前赎回即时公告，引发泰晶可转换债券赎回条款。可转换债券持有人面临三种选择:在赎回登记日市场关闭后被迫赎回；按每股17.90元折算成公司股份；二级市场卖。然而，无论你做出哪种选择，你都将面临巨大的损失。

泰晶可转债的雷霆无疑给投机可转债带来了极大的警示。可转换债券成为银行家收获散户和上市公司热钱的利器，是否开创了先例？还有哪些可转债需要回避？证券邀请首席经纪专业人士就上述问题发表意见。

以下是采访记录:

之前的炒作太过激烈，泰晶可转债跌了40%

证券:5月7日，泰晶可转换债券下跌超过47%，成为资本市场关注的焦点。很多投资者对可转债不太了解。新手应该如何理解可转债？

专业人士:可转换债券既是股票又是债务。当股票价格明显低于股票价格时，可转换债券的价格就会收敛到债券价值。当股价高于股票价格时，可转换债券的价格基本围绕可转换债券的价值波动。但由于对未来的预期和期权的价值，可转换债券的价格一般会高于可转换债券的价值。简单来说，如果可转换债券的可转换价格是10元钱，一只可转换债券的面值是100元钱，就可以转换成10只股票，股票在二级市场的价格是15元钱。如果我只想转换股票，对应的股票市值应该是150元钱，也就是可转换债券的可转换价值是150元钱。

证券:跌了这么多。泰晶可转债未来会跌吗？会跌多少？

专业人士:泰晶可转债转换价值138.5元，5月8日收于193.8元，比直接转换高55元左右，还有40%左右的溢价。公司正式公布赎回公告和赎回时间节点后，可转换债券二次交易价格将接近转换价值。所以如果后续的正股走势相对稳定，最终的转换价格还是会下跌。

参考案例，可以看看人民债务转换，以及最近公布的赎回公告。其近期收盘价和盘中价格基本在132元的折算值附近波动，他的价格正常。泰晶可转债最终会重复这一趋势，后续的下跌也不小空。建议投资者及时关注相关公告的进展情况。

证券:泰晶可转债暴跌，问题在哪里？

专业:最关键的一个问题是，公司3月28日宣布不提前赎回债券，导致泰晶可转债在二级市场出现大面积炒作，炒得很凶。但5月6日晚，上市公司宣布提前赎回，直接导致被动回报和价值趋同。

赎回动机存疑，证据不足，难以追究

证券:发行人是割韭菜吗？

专业人士:按照规定，可转换债券的赎回权属于发行人。只要触发赎回条件，发行人可以随时行使权利，也可以不行使。所以发行人之前说不赎回，很快又说赎回，都是在权利范围内，在规则内操作。在没有更多信息的情况下，不可能直接得出以上结论，但这样的操作容易造成误解。

证券:泰晶可转债投资者有机会追究发行人的责任吗？

专业人士:普通投资者对可转债的了解可能有限，但对提前赎回规则不太了解，看到好涨可能会直接跟进。要真的说太精科技有没有问题，个人很难追究责任，因为企业做了该做的事情，相关提示都出来了，二级市场的炒作和他没有关系。很多可转债在赎回公告后价格下跌是正常的，但是太静可转债太特殊，之前炒作太激烈，可转债溢价太高，跌幅太大，所以案例比较突出。

核心指标的升水率最终赶上了不合理

证券:有什么办法可以规避泰晶可转债的风险？

专业人士:可转换债券投资者可以关注转换溢价率，计算公式为:转换溢价率=转换价格/转换价值–1。转换溢价率是指当前价格与实际价格的比率。如果升水率为正，说明可转换债券的价格高于转换价值，转换成股票会有损失。现在一些可转换债券的溢价更高，甚至高达200%。当这类可转换债券触发赎回时，价格必然收敛到其转换价值，存在崩溃的风险。

证券:5月7日末，有近8000万资金被追入泰晶可转债。这些基金是在舔血吗？

专业人士:未来泰晶可转债价格会向其转换值收敛，投机情绪明显下降。因为留给大家的交易时间不多，很快就要面临赎回，所以大家都会变得冷静，不会像以前那样疯狂。后续价格要降低到转换值附近，然后每天随正股涨跌同向波动。尾盘进场的投资者，不知道自己是什么想法，以这个价格冲进来，可能是反弹，但有点不理智。

目前要避免玩新和参加横河凯龙

证券:可转换债券市场会因为风险事件频发而降温吗？哪些可转债需要规避风险？

专业人士:频繁的风险事件会对可转换债券产生影响，尤其是高溢价、临近赎回期的可转换债券。光大可转债、中信可转债等几大可转债理性波动。再比如横河可转换债券，溢价260%。这个保费率很高，有点太猛了。在未来，如果是赎回的时候，会有暴跌的风险，所以建议投资者密切关注高转换溢价的可转换债券的条款和条件，尤其是赎回条款和条件。

总体来说，市场情绪和市场情绪有关，目前还是会比较热闹的，不会受单个事件影响太大。一些可转换债券会有回报。对于大多数可转换债券，溢价在一个合适的范围内。除了横河可转换债券，如果未来宣布赎回凯龙可转换债券，将会出现大幅下跌，当前价格存在一些非理性因素。

证券:可转换债券都值得续期吗？

专业人士:可转债分阶段更新。可以关注一下最近上市的可转债的整体表现。如果整体表现更好，说明市场人气不错。在这种情况下，可转换债券可以放心购买。核心数据是清算可转换债券的价格表现和参与网上认购的户数。当年可转债大面积上市的时候，最低点只有10万到20万家庭在购买可转债，目前还有很多家庭在购买可转债，比当年多很多。

拥有多个基金和市场的小机构别无选择，只能在第二个层面进行投机

证券:可转换债券市场为什么会频繁出现暴涨暴跌等非理性事件？

专业人士:可转换债券当年大面积突破，一上市就跌破100元。现在的问题是，保费率一直在上升。这和市场情绪有关。可转换债券具有担保性质，并且生命周期长，因此存在期权博弈的机会。所以基金愿意参与这个产品，不能说哪个理性哪个非理性。

然后就是可转债基本都是线上发行，线下发行的很少。资金充裕的机构在购买可转换债券时，网上购买的凭证并不多，只能通过二级市场购买，被动提高了可转换债券的溢价。总的来说，可转债的供应量少了，大家只能去二级玩游戏。最近上市的可转债价格表现基本不错，也可能与机构二次募集可转债有关。

证券:可转换债券市场存在哪些问题，应该如何解决？

专业人士:可转债供应量小，资金需求量大。在市场情绪好的时期，机构一级发行就拿不到票，导致二级市场投机激烈，可转债溢价上升；当市场疲软时，频繁破发，市场机构的积极参与度降低，股份转换的升水率会缩小，所以会让大家感觉波动更大。要解决这个问题，最好是放宽可转债的发行条件，让更多的主体可以发行可转债，有更多的标的和更多的资金期权，自然会回归理性，不需要急于在二级市场融资，保费率在正常范围内波动。