蔡浩宇 排队逾三年IPO梦碎 米哈游“崩坏”

以系列游戏闻名的上海米哈友网络科技有限公司终于“崩盘”了IpO。Mihayou是中国证监会披露的IpO终止审查公司最新名单中的一员。这也意味着米哈友排队三年多的上市计划被打破。在影响IpO的过程中，Mihayou因其对单一Ip的依赖而受到批评。

IpO之路停止了

在排队等候了三年多之后，米哈尤的IpO计划“流产”。根据证监会官网披露的最新信息，Mihayou的IpO已变更为终止状态。

招股书上说，米哈友是一家以动漫、漫画、游戏、小说为载体，深度培育二次文化的互联网文化企业。Miha Tour的主要业务是基于原创Ip开发运营游戏、动漫、动画、轻小说等互联网文化产品。各类产品的人物、世界观体系、故事线都是相互统一的。公司通过互联网传播信息，在二次文化下构建以优质Ip为核心的文化产业链。

据悉，与蔡浩宇、刘伟、罗于2012年2月共同成立了米哈友有限公司，当时米哈友有限公司的注册资本为10万元。同年3月，出于个人发展稳定的考虑，选择退出公司，将股份转让给刘伟和罗。

米哈之旅成立短短几年，发展迅速。根据财务数据，2014-2016年和2017年1-6月，米海之旅实现营业收入分别约为1.03亿元、1.75亿元、4.24亿元和5.88亿元，相应实现净利润分别约为6563.84万元。，12726.57万元，27264.8万元，44776万元，

随着业绩的快速发展，作为米哈之旅创始人的蔡浩宇、刘炜、罗也有着对资本渴求的野心。

证监会官网显示，2017年2月，公司5年前成立时，米哈友向证监会提交了IpO申请材料。2018年1月，米哈友收到了证监会的初步反馈。Mihayou自成立以来，也数次增资，为其上市铺平了道路。

遗憾的是，排队三年多后，米哈友的IpO之路结束了。

至于IpO终止的原因，一位来自北京商报的记者今天打电话给Mihayou进行采访，但没有人接电话。随后，《北京商报》记者向米哈尤发出了采访信，但截至发稿时，尚未收到任何回复。

事实上，近年来，游戏行业的公司通过IpO上市的案例并不多。作为游戏公司，成都尼比路科技有限公司的初始申请在2017年被驳回。牛金融研究部主任刘迪欢今天在接受《北京商报》采访时表示，游戏资产IpO困难重重，一方面是政策本身不鼓励游戏产业上市，另一方面是游戏产业本身的可持续盈利能力受到质疑。

对单一Ip崩溃的依赖

在米哈友的IpO过程中，对单个Ip的依赖备受关注。

招股书显示，米哈友的主要产品是基于“速成”Ip创作的游戏、漫画、动画、轻小说和动画周边产品，其中游戏是公司报告期内的主要收入和利润来源。

2012年10月，Mihayou推出了手游《速成学院》，这是公司基于《速成》Ip开发的第一款产品。从收入情况来看，米哈友“速成学院”2014-2016年和2017年1-6月的收入分别约为29.99万元、8.19万元、4.44万元和1.39万元。可以看出，崩院在推出两年后，吸金能力明显大大减弱。

在《崩溃学院》的基础上，2014年1月，米哈巡演了《崩溃学院2》。根据招股说明书，“速成学院2”是报告期内米哈旅游公司收入和利润的主要来源。报告期内，《速成学院2》收入分别为9488.39万元、17139.02万元、26656.06万元和9044.8万元，占公司主营业务收入。比例分别为99.53%、99.27%

据测算，2017年上半年，Mihayou的《速成学院2》产品收入仅占2016年收入的33.93%。“2017年1月至6月，《速成学院2》营收下滑的主要原因是，该公司在2016年9月推出了《速成学院3》，”米哈尤在招股说明书中表示。

据Mihayou介绍，《撞车3》是该公司于2016年9月推出的一款3D动作手机游戏。2014年至2016年和2017年1月至6月，崩溃3的收入分别为0元、0元和49626.1万元。2017年上半年，来自《速成3》的收入占米哈旅游主营业务收入的84.41%，成为米哈旅游的重要收入来源。

但是仅仅依靠一个二级Ip，米哈之旅的表现是否可持续令人担忧。在最初的反馈中，证监会曾问米哈图尔“发行人是否只有一个单一的Ip，某个重大游戏是否具有行业普适性，以及这些情况对发行人未来可持续盈利能力的影响；在《崩溃学院2》和《崩溃3》的生命周期中，是否存在未来收入持续下降的风险。

投融资专家许表示，如果公司不能持续升级《速成学院2》和《速成3》的内容和游戏性，以维持游戏的竞争力，那么有竞争力的产品很可能会分流核心玩家，从而影响公司产品的可持续盈利能力。

”国内现有的游戏行业呈现出“两个巨星，更多实力”的局面。腾讯和网易是主导公司，参与游戏研发和渠道推广。不过，中小游戏公司短期内可能会有爆炸性的游戏，但与大公司相比，他们的R&D实力和资本状况相当逊色，很难继续复制，”刘迪欢说。

实际控制者确定他已经被关注了

招股书显示，蔡浩宇、刘伟和罗是上海交通大学的同学。然而，作为创始人股东，米哈友实际控制人的认定也一直备受关注。

截至招股说明书签署日，蔡浩宇直接持有米哈友1.353亿股，持有上海法律文化发展合伙企业85.07%的出资额，是法律文化的普通合伙人，从而控制了米哈友1.529863亿股，占公司股份总数的41.72%。刘伟直接持有米哈友20.34%的股份。作为上海科米克文化发展伙伴关系出资90.97%的合伙人，刘伟通过上海科米克文化发展伙伴关系持有米哈友2.66%的股份。罗直接持有米哈友19.26%的股权，罗持有上海市文化发展合伙企业出资88.56%的股权，上海市文化发展合伙企业持有米哈友2.52%的股权。

根据上述持股比例计算，刘炜和罗分别持有米哈友23%和21.78%的股份。在初始反馈中，证监会要求保荐机构和发行人律师核对米哈友创始人是否有一致行动协议或其他协议安排，刘伟和罗未被认定为共同控制人的原因，招股说明书中对公司实际控制人的认定是否准确合理。还要求米哈友从大股东持股比例、董事会构成、管理层在公司日常经营决策中的作用等方面分析蔡浩宇是否能够实际控制公司，实际控制权是否稳定。

值得一提的是，在申请IpO的过程中，Mihayou还是有很大的分红的。根据2017年5月15日米哈友股东会决议，公司派发现金股利8000万元。2017年9月11日，Mihayou股东会决议公司派发现金股利8000万元。

2015年，米哈友进行了两次利润分配，公司当时分配的现金分红为5200万元。2016年，米哈之旅还分红两次，分红总额5000万元。

北京商报记者刘凤如