石化转债 石化转债下调转股价 重燃可转债投资热情

历史机遇就在眼前，很少有人能把握住。

“石化可转债跌到85元的时候，我们以为还可以，但是人慌了，说是纯债，收益率比一般公司债低，不得不跌。”浙商证券分析师邱小平告诉《第一财经新闻》，他计划发行不超过300亿元人民币的可转换债券。市场解读，此举将为发行旧债不转换新债开创先例，并担心可转换债券将成为上市公司的低成本融资工具。当日石化可转债下跌5.63%，从100元跌至95元。经过几个交易日，石化可转债继续探底，9月27日，石化可转债跌至85.65元的最低点。

但随着债券市场的复苏，石化可转债上演绝地反击，于11月3日100元站稳脚跟。短短20多个交易日，石化可转债涨幅达到17%。10月28日，中石化发布降低转股价格的提案，可转换债券的投资热情再次被调动起来。

“石化可转债意外修改了转换价格，提振了市场信心。本来大家都以为这个可转债肯定不会因为没有转卖条款而修改。只能说明还是想转换股份，不想还本付息，只是想在修改时主动，而不是在触发转售条款时被动修改。而且这次修改之后，还不如发行新的可转债。”邱小平说。

经过这轮强势反弹，大部分可转债价格达到100元以上。“以下是100元的估价修复。现在是估值回归。历史上还是低估了，买不到最低点。”邱小平说。

可转换债券基金过山车

随着可转换债券市场的起伏，可转换债券基金的表现经历了一次惊心动魄的过山车。

据Wind统计，第三季度，很多可转换债券基金的复职单位净值下跌超过10%，其中兴泉可转换债券下跌10.56%，Boss可转换债券C下跌14.05%。然而，自10月份以来，可转换债券基金大幅反弹，反弹幅度从3%到9%不等。

目前市场上有7只可转换债券基金，总规模120亿元，平均规模17亿元，其中今年4-6月成立的4只可转换债券基金均在10亿元以内。大成可转换债券增强型债券基金和神湾灵信可转换债券基金正在发行。

“好的时候投不好，好的时候投不好。”一位基金业内人士表示，“现在送其实很难，也说明估值水平还是合理的。”

上述基金业内人士表示，“可转债基金也跌了这么多。新发行的可转换债券基金至少有相对较低的开仓水平。虽然涨了不少，可惜，但和过去相比还是有吸引力的。相当强。”

通过比较可转换债券基金的发行份额和基金规模，记者发现，一些可转换债券基金在今年发行后不久就经历了大量赎回。比如华宝兴业可转换债券总规模14.48亿，而目前基金规模只有9.41亿元；中行可转债增持发行总份额达到26亿，但目前基金规模只有6.41亿元。

深湾灵信可转换债券基金的基金经理周明对本报表示，可转换债券基金是可转换债券市场非常重要的投资者。对于可转换债券市场来说，如果可转换债券基金的规模发生变化，将对可转换债券市场产生更加严重的影响。

在此前的暴跌中，可转换债券的修正率甚至远远超过了股票的跌幅。当时的解释是，由于对城市投资债券的信心危机和资金短缺，债券市场被全面回调，包括可转换债券在内的债券基金被大规模赎回，流动性较好的可转换债券成为抛售的第一目标。

大成可转换债券增强型债券基金的基金经理朱文晖表示，从目前的情况来看，整个市场和可转换债券市场的流动性都有所改善。随着包括可转换债券市场在内的股市近期的修复，投资者的悲观预期也发生了变化。对可转债市场的促进作用尤为明显。

扩大乌云

虽然可转债市场已经由多云转晴，但扩张依然是笼罩在可转债市场上的乌云。除了石化可转债2.0的300亿发行计划外，民生银行还计划发行200亿可转债，但可转债目前余额只有1100多亿元。

“如果大家都认可可转债市场的投资价值，扩张压力是可以克服的，因为新的投资者会继续进入。”朱文晖表示，“但我们不能排除可转换债券市场可能会出现短期冲击，但这种冲击的影响应该不会那么大。因为可能会有新的投资者认可这样的底部区域，当发行的估值水平能被市场接受时，供给压力就能被接受和消化。”

周明表示，目前可转换债券市场的容量超过1000亿元人民币，仅从流动性来看就足够可转换债券基金使用，但目前缺乏的是更加多样化的可转换债券品种，这也是未来可转换债券市场需要解决的问题。

目前大部分可转换债券的到期收益率已经下降到0~3%，4%~5%的收益率很难见到，但可转换债券仍然值得关注。可转换债券既有股权又有债务。从股权角度看，股市波动可能给可转债投资带来超额收益；就债务而言，可转换债券为投资者提供了更高的安全边际。

朱文晖认为，近期可转债市场的反弹是对过去悲观预期的修正，可转债市场整体上应该仍处于底部区域；修订石化可转换债券转换价格的建议将为其估值提供更强有力的支持。长期以来，可转换债券具有投资价值，处于可投资领域。

好买基金研究中心研究员孙志远认为，投资者在大幅反弹后应注意防御，考虑股权和债务两种类型的可转换债券，如成兴可转换债券、SDIC可转换债券和深交所可转换债券。如果你认为股指会再次上涨，可以考虑股权较强的工行可转债和美丰可转债。他认为，购买可转换债券基金更省心，投资者可以参考历史业绩选择基金，债券基金历史业绩的连续性优于股票基金。