10年期国债利率走势图 10年期国债中标利率创近14年新低 下行趋势或将延续

引言:国债竞价利率创新低，主要逻辑是市场对未来GDp增速下降和货币政策保持宽松的强烈预期。

根据中国债券的数据，8月3日，财政部招标了2016年账面计息国债，实际发行量为358.1亿元，票面利率为2.74%。

有机构投资者告诉《21世纪经济报道》，2.74%的票面利率很低，从银行融资的成本大概是2.5%-3%，而国债的投标利率只有2.74%，买国债几乎赚不到钱。

Wind数据显示，2.74%的中标利率在过去14年中创下新低——2002年，发行了4期10年期债券，票面利率大致在2.54%至2.7%之间。

本轮降息始于2014年，10年期国债的投标利率从4%左右逐渐降至2.9%左右。8月3日发行的10年期国债比当天同期收益率低3 Bp。当日10年期国债收益率为2.77%，市场预期大致为2.77%。投标结果低于预期。

市场对经济增长的预期很低

国泰君安董事总经理周文渊告诉《21世纪经济报道》，2014年开始的债券牛市一直持续到现在，利率一直在持续下降，表明债券牛市仍在继续。

“债券利率的下降趋势与经济增长率的下降趋势是一致的。目前实际经济增长率和物价水平都在下降，从根本上决定了利率的下降趋势。”周文渊说。

今年以来，企业信用债券违约增加，信用债券风险暴露。一家券商的固定收益分析师告诉《21世纪经济报道》，8月3日国债竞价利率偏低，主要是因为资金非常宽松，信用债券违约风险增加，机构风险偏好下降，所以在追逐更安全的国债。

周文渊认为，2.74%的相对低点与信用债券的风险有关，但这不是主要原因。最近监管部门出台相关政策，信用债券风险已经修复。国债竞价利率创新低，主要逻辑是市场对未来GDp增速下降和货币政策保持宽松的强烈预期。

中国债券的收益率曲线表明，收益率曲线从今年开始变得平缓，即长期债券和短期债券之间的收益率差正在缩小。8月3日的数据显示，3个月期国债收益率为2.1%，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别为2.22%、2.43%、2.58%、2.77%和2.77%。

周文渊表示，在过去的六个月里，政府债券的收益率曲线被严重拉平，短期和长期利差正在缩小。这主要是因为目前资金比较宽松，市场对经济增长的预期比较低，长期利率在下行，所以利差会相应收窄。未来国债收益率曲线将保持平缓。

上述券商固定收益分析师表示，相对宽松的资金和向下的利率会改变机构投资者的投资偏好，或者通过风险溢价或延长期限来提高收益率。从目前的情况来看，投资者的风险偏好正在下降，机构更愿意持有长期产品，如十年期债券。

政府债券收益率下降已经是一种趋势

从全球来看，政府债券收益率降低也是一种趋势。例如，日本的10年期政府债券已经是负数了。

西南财经大学中国金融研究中心主任王庆对《21世纪经济报道》表示，与实体经济的需求相比，目前整体流动性相对充裕，市场缺乏安全的投资资产，因此资金正在追逐国债等更安全的资产以规避风险。

王庆说，机构之所以愿意以负利率购买政府债券，一方面是因为很多国家实行了“负利率”政策，金融机构在央行存钱要付钱。相比之下，政府债券负利率可能更具成本效益；另一方面，很多机构都是短线操作者。短期来看，只要国债收益率继续下降，机构也可以通过买卖价差赚钱。

日本等国债券收益率为负，也影响中国债券市场。周文渊指出，其他国家国债的负利率也是由于悲观的经济预期。世界经济整体疲软，国际环境将保持宽松的货币政策，中国也将与之保持一致。过去两年，中国持有短期政府债券的机构大多是外资银行。

7月，政治局开会部署下半年经济。会议指出，要坚持适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在推进结构性改革中，要实现“成本降低”，就要遏制资产泡沫。

海通证券首席经济学家李迅雷在接受《21世纪经济报道》采访时表示，目前的货币政策相对宽松，导致房地产、股票市场、债券市场等领域出现泡沫。目前潜在的经济增长率正在下降，需要降低年度货币增长目标以适应潜在的经济增长率。

周文渊表示，经济下行增长需要货币政策保持一定程度的宽松，但目前金融机构的杠杆率相对较高，央行不会进行大规模宽松。

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