锁梦楼电视剧全集 华录百纳：精品剧收入贡献大 剧目有望增加

结论和建议:公司坚持精品剧的定位，制作实力和规模在国内领先。上半年贡献主要来自《金狼的幸福生活》等剧。下半年随着上映剧数的增加，年度表现有望实现快速增长。

预计2012-2013年公司将实现收入3.75亿元和5.04亿元，同比增长30.48%和34.82%，净利润1.21亿元和1.66亿元，同比增长43.64%和37.12%。每股EpS分别为2.02元和2.77元，p/E分别为27倍和20倍，第一评级给出“买入”投资建议，目标价69.25元。

上半年，净利润增长43%，但2Q同比下降。上半年公司实现收入1.28亿元，同比增长16.78%，净利润4313万元，同比增长42.72%。其中，2Q12营收和净利润分别为7691万元和2370万元，同比分别下降9.48%和12.61%。净利润快速增长的主要原因是精品剧销售价格的提高促进了毛利率的提高。

毛利率大幅上升，费用率下降:公司综合毛利率57.44%，同比上升5.94个百分点，主要是因为《金狼幸福生活》毛利率高达70%。上半年，公司费用率小幅下降0.15个百分点，至8.35%。虽然销售和管理费用同比分别增长152.38%和42.55%，但绝对金额较低，影响不大。上半年，公司获得政府补贴266万元，同比增长185万元，对公司业绩产生积极影响。

精品剧的收入贡献大，下半年发行数量有望增加:上半年公司收入来自电视剧，收入贡献主要来自《金狼的幸福生活》《爸爸的爱》《锁梦屋》等剧，平均单集价格超过180万元，其中《金狼的幸福生活》单集价格超过200万元。此外，新剧《时尚女编辑》已获得发行许可，《马路兄弟》等6部剧正在进行后期制作，预计下半年上映。随着上映剧目的增加，预计每年电视剧收入有望增长30%左右。

电影事业稳步推进:公司投资的电影《乌龙打凤凰2012》和《痞子英雄大战》已经上映，新投资的电影《侦探蜜语》已经开拍，《夏天的花》等多部电影也在稳步推进。《痞子英雄》累计票房近9000万，收入将在下半年确认。估计公司能拿到1000万左右的票房份额。目前公司电影项目还处于探索阶段，投资规模较小，短期内对业绩影响不大。

将成立新的天津制作中心，扩大影视剧的制作规模:除了仍在拍摄的3部戏外，下半年还将推出5-8部戏。公司计划在天津滨海设立新的子公司，形成南北两个制作中心，扩大影视剧的制作规模，继续保持在国内电视剧行业的领先地位。

盈利预测:预计2012-2013年公司将实现收入3.75亿元和5.04亿元，同比增长30.48%和34.82%，净利润1.21亿元和1.66亿元，同比增长43.64%和37.12%。每股EpS分别为2.02元和2.77元，p/E分别为27倍和20倍，第一评级给出“买入”投资建议。