中宇资讯化工 这类资产今年彻底火了！原油的黄金时代回来了？

作者王鹏

去年表现还算不错的原油基金，最近突然火了。

年初以来，受消费需求旺盛、原油产量减少和中东地缘政治局势紧张的影响，国际油价大幅上涨。5月9日，美国总统特朗普宣布退出伊朗核协议后，国际原油期货主合同价格再次上涨，一举创下三年半新高。

在涨潮下，很多原油基金净值暴涨。其中涨幅最猛的E基金在5月11日和5月14日连续上涨，4个交易日累计上涨36.3%。

原油基金很少飙升

东方财富选择的数据显示，截至5月15日，嘉实原油、国泰大宗商品和南方原油的净值今年分别增长了15.04%、14.47%和14.24%，在QDII基金中排名前三。同期，普通股票型基金和混合型基金投资a股的年均净增长率分别为-1%和-0.48%。

受二级市场供求关系的影响，场内基金价格能及时反映原油题材的受欢迎程度。

原油e基金在5月9日至5月14日的四个交易日上涨36.3%，年内上涨45.78%。此外，今年嘉实原油的LOF和南方原油的LOF也分别增长了29.89%和16.42%。

一些投资者可能会问，在油价上涨的背景下，是否所有原油主题基金都可以分享股息。

答案不完全是。

据边肖介绍，市场上的原油主题基金主要分为两种类型。第一类基金的投资对象是跟踪原油价格的公募基金，与国际原油价格走势相关性较高，如南方原油、嘉实原油、E基金等。

另一种是投资石油行业相关股票的基金。由于投资对象是个股，会受到股市的影响，所以这类基金的短期表现可能与原油价格走势存在一定差距。

以一只股票原油QDII基金为例，该基金经理在一份季度报告中表示，该基金追踪的S&P油气上游股指在整个第一季度都有所下跌，与油价相差甚远。

主要原因是美国的上游原油开采公司在去年第四季度遭受了较大的损失，第一季度油价上涨的积极效应可能会推迟到公司第一季度报告甚至半年度报告。

同时，美股一季度整体走势非常动荡。由于对通胀的担忧，美国股市在2月初抛售，3月底，由于对中美贸易摩擦的担忧，美国股市暴跌，所有这些都导致能源行业大幅下跌。

后市能追上吗？

对于那些大涨的原油基金，后市还能继续追吗？要看未来油价走势。根据边肖的理解，目前各机构对油价走势有很多空的分歧。

乐观主义者:

原油E基金基金经理范炳认为，从供应角度来看，拉美最大产油国委内瑞拉的原油产量继续下降，欧佩克继续推进减产。

从需求来看，一方面全球经济整体正在回暖。无论是欧美等发达国家还是新兴国家，一季度经济表现良好，是基本面对原油需求的最大支撑；

另一方面，美国退出伊朗核协议，中东紧张的地缘政治局势加剧了市场对主要产油国供应中断的担忧。预计未来一段时间内油价上涨的趋势还会持续。

华安标准普尔全球石油指数基金基金经理预测，2018年国际油价将继续波动和反弹。

首先，经过几年的调整，这几年石油供大于求的局面已经大大缓解。俄罗斯和其他非欧佩克产油国重申，他们将继续遵守减产协议，直至2018年底。此外，一些欧佩克成员国的地缘政治风险已经上升，导致产量下降。这些因素有利于恢复供需平衡，提振国际油价。

“我们相对乐观。预计未来油价可能会在当前水平上下波动。”南方原油基金经理黄亮表示。

他认为，首先，随着油价的上涨，北美页岩油的产量会逐渐释放，这将增加美国原油的产量，在一定程度上抑制油价。第二，欧佩克限产的实施比过去好，世界主要产油国出于平衡各自政府财政的需要，对保持相对较高的油价有很大的需求。第三，全球经济继续回暖，下游成品油需求依然旺盛，将对原油价格形成有效支撑。

谨慎派:

富裕基金研究经理李持相对谨慎的观点。他表示，从长期来看，原油价格仍取决于需求方，随着发达经济体的复苏进入后期，全球复苏进程将不可避免地放缓。

根据国际货币基金组织的预测，大多数全球经济体的经济增长率将在2018年开始下降。此外，美元指数的上涨是高度不可持续的，主要是在税制改革的背景下，美国财政盈余/GDp仍将下降。总的来说，他认为原油基金没有性价比可追。

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油价逼近80美元原油的黄金时代回来了吗？

陈其玥，编辑林建

原本被认为好的筋疲力尽的油价还在创新高！！！

截止15日，布伦特原油上涨1.05%，突破79美元/桶的关口，WTI轻质原油价格上涨0.78%，突破71.5美元/桶的关口，创下2014年11月以来的新高。

那么问题来了，距离80美元一步之遥的国际油价会突破这个重要关口吗？这对国内原油和成品油市场乃至整个石化产业链意味着什么？

国际油价会继续上涨吗？

对于本周油价持续上涨，业内给出了以下解释:

美国退出伊朗核协议引发的地缘政治紧张局势并未平息；

石油输出国组织报告称，全球原油供大于求的局面已基本消除，同时上调了需求增长预测；

海关数据显示，4月份中国原油进口量为3946万吨，同比增长14.7%，创同期新高；

但这些都不是核心动力！！！

尽管大多数人将油价上涨解释为地缘政治等短期因素的影响，但东方证券(orient securities)分析师陈昭表示，本轮上涨背后的核心驱动力是基本面的改善。这也是他高度看好油价对80美元影响的逻辑依据。

根据他的判断，基本面的改善首先表现为去年下半年以来以库存为先行指标的持续下滑，美国的库存甚至跌破三年低点，反映出全球供需确实在大幅改善。

“油价上涨的最大驱动力在于基本面供求:一方面，供应方——美国页岩油增量来源接近极限，管道输送能力不足将严重制约扩张；另一方面，传统油田受到资本支出不足的影响，产量下降不可避免，伊朗核危机也制约了欧佩克产能的释放。此外，从需求来看，随着未来中国几大炼油化工项目的投产，原油需求将保持稳定增长。供需不匹配有望推高油价中心，这两年很难回到50-60美元/桶的平台。”陈昭说。

根据美国能源情报署的数据，截至2017年底，中国原油进口量已超过美国，成为全球最大的原油进口国。目前这个位置牢不可破。

“近十年来，中国原油进口持续上升，近年来增速明显加快。原油月平均进口量从2000万吨到3000万吨需要6年时间，但以目前的增长速度，未来将超过4000万吨，或者只需要4年时间。换句话说，这个目标很有可能在明年实现。”隆中信息原油分析师李彦告诉《上海证券报》。

他表示，2015年后，山东原油加工比例大幅上升，主要得益于国家向当地民营炼油厂开放进口原油使用权。目前，山东原油加工能力已占全国五分之一以上，进口原油核定配额达到8379万吨/年。山东炼化无疑是最大的推动力。考虑到一些新批准的炼厂还没有大批量运营，未来利用率还会进一步提高空。

“4月，中国原油进口在历史月度排名中排名第二。相信随着中国经济和交通环境的不断升级，以及民营炼油对进口原油的操作越来越熟练，中国原油月进口量再创新高只是时间问题。”李延说。

然而，对于油价是否会继续上涨甚至超过80美元，业内仍有不同意见:

中国石油大学工商管理学院教授冯在接受《上海证券报》采访时表示，预计油价将继续上涨，尤其是在中东地缘政治紧张的情况下，那里的政治不稳定为油价上涨提供了土壤。相比之下，中国的需求在推高当前油价方面只发挥了很小的作用。

"油价可能不会超过80美元."金莲庄石油经济首席研究员钟健对《上海证券报》记者表示，“在可预见的新闻事件中，没有被主要持股人视为‘潜在焦点’的事件。相反，主力持仓者其实是在减仓。如果没有突发事件，油价甚至可能迎来一波下跌。”

他认为，最近美国驻以色列大使馆搬迁引发的巴以暴力冲突并没有造成石油市场的看涨心态，这与4月初美国导弹袭击叙利亚导致油价溢价近5美元的市场氛围明显不同。有迹象表明，主要持仓者准备平仓获利，并在寻找能引发油价下跌的焦点事件。

不过，他也表示，随着美国即将进入自驾游季节，6月后原油和汽油库存的减少也可能再次引发看涨预期。

哪些行业受到油价上涨的影响？

油价上涨后，哪些行业和公司受影响最大？据记者统计，主要受以下影响:

石油公司，尤其是上下游一体化的一体化石油公司；

以原油为原料的炼油、聚酯产业链企业；

具有成本优势的领先煤化工公司；

中宇信息分析师张永浩告诉记者，虽然国家没有公布与国内成品油价格机制挂钩的油类细节，但通过数据检验，与中国定价机制挂钩的油类综合价格水平高于实际进口原油价格水平。

“因此，从狭义上讲，原油价格越高，越有利于处于垄断地位的国内炼油企业，因为定价机制的存在会顺利传递成本。对于综合性企业来说，国际油价的上涨也意味着上游勘探环节盈利能力的提高。”张永浩说。

那么，对于没有上游勘探的纯炼油化工企业，如何判断其利润得失呢？

蔡通化工研究员于晓波认为，炼油化工企业要想实现高利润，需要具备以下条件:第一，较低的油价。目前炼化企业在60-80的油价区间下能保持较好的盈利水平；其次，GDp和油价没有剧烈波动。

“炼油化工企业是以原油为原料生产成品油、芳烃、烯烃等化工产品的企业。从成本方面来说，原油是炼化企业的主要成本；从销售方面来说，化工产品的需求会因油价和经济环境的变化而波动。以上两个因素共同影响炼化企业的利润。此外，成品油的定价机制、炼油的规模和化工加工的复杂程度也会影响炼油和化工产品的利润。”于晓波说。

近年来，国内龙头企业为了降低综合成本，获得整个产业链的利润，逐渐对产业链上游进行整合。其中，荣盛、同坤、恒易、恒利延伸至pX上游，新丰明延伸至pTA。业内人士认为，整合后的企业将获得完整的产业链利润，减少上下游利润博弈的影响，充分受益于行业的高度繁荣。

但相对于炼化一体化企业，国内一些独立炼油厂的抗风险能力要弱得多，因为无法利用上游勘探环节缓解成本压力，利用产业链的深层优势进一步转移风险，获取利润。

张永浩表示，高油价将使处于工厂结构转型关键时期的炼油企业面临更大的现金流压力。更重要的是，中国的炼油行业没有一个完全竞争的市场化土壤，独立炼油厂的原油收购和产品销售处于国家政策的定向控制之下，进一步增加了地方炼油企业的生存难度。

最后，油价上涨将长期有利于国内领先的具有成本优势的煤化工企业。业内人士预计，2018年油价将保持在每桶70美元以上。以此为参照，我国当前煤炭价格下的煤化工产品具有较强的经济性和明显的成本优势。

当然，高油价也不是没有利弊。

张永浩认为，油价的过度上涨将导致中国获取原油的成本增加，这不仅是原油本身的价格，也是原油的运输成本，这是由中国对外国原油的高度依赖决定的。

事实上，世界主要产油国会在需求表现不同的石油需求地区进行不同的价格调整，以实现利润最大化。这一点可以从最近中东国家调整亚欧美洲原油价格的案例中看出。

据海外消息，沙特国家石油公司Saudi Aramco最近在6月份上调了美国和亚洲市场的原油销售价格，同时下调了欧洲市场的原油销售价格。6月，Saudi Aramco将美国和亚洲市场的轻质原油官方价格分别上调0.7美元/桶和0.1美元/桶。与此同时，Saudi Aramco将西北欧和地中海地区轻质原油的销售价格分别下调了1.25美元/桶和0.8美元/桶。