客户名单 华昌达：实控人巨额骗贷 负债30亿跑国外“养病”

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文/史

自2017年3月以来，叶檀金融每周发表48篇分析上市公司的文章。

这是一件蠢事，市场上几乎没有人愿意做，高风险，无利可图。我们遇到过各种各样的事情，发过文章，晚上电话几乎没断过，威胁也没停过。

总得有人做傻事。多做一点，手就会有余香。檀香，你的支持是我们坚持的动力。多给予支持和表扬。否则，你永远也看不到有人定期对上市公司坚持说真话。

分析上市公司的初衷是为了尽可能消除信息不对称，尽可能还原一个上市公司。如果我们能帮助投资者理性投资，我们的目标就能实现。

2011年登陆创业板的华昌达是严华的实际控制人。从2003年开始，公司主营业务是自动化设备系统，流行的词是智能制造，工业4.0等等。

有的公司蹭风，有的等风来了，只要能飞，不管以后怎么样。

业绩暴跌了一半，40%因为政府补贴不要脸。

2011年，华昌达登陆创业板，不是意外。公司上市后，收入一路下滑。2011年，公司收入为3.44亿英镑，比2012年的2.5亿英镑下降了近30%，比2013年的2.12亿英镑进一步下降了15.25%。

净利润也是如此，上市后一路下滑。2011年归属于母亲的净利润为4900万元，第二年下降30%至3100万元，第三年下降40%至1700万元。

投机者根本不看业绩，华昌达股价浑水摸鱼涨了一年，过了一年股价就撑不住了。

公司管理层在考虑合并的时候，股价立刻涨到了四日限，后续的业绩增长完全靠合并报表。

2017年，华昌达的收入增长率稳定在30%，但归属于母亲的净利润几乎减半，下降47.63%，至6100万元。尴尬，净利润这么小，政府补贴2634.72万，占40.31%。

华昌达本来想涨工资，但是方案没有通过，导致财务费用增加156.39%，直接影响利润5318.6万元。

另一个明显的影响因素是营业外支出增加了42.69倍，达到2609.63万，其中预计负债高达2410万，主要是由于大股东诉讼可能造成的损失。

大股东有问题，可能直接导致公司业绩受损。投资者永远不要冒险。

并购获得的结果质量并不好。现金收入比一直很差，2017年只会好一点点。

净利润质量更差，经营现金流常年流出。直到2017年业绩暴跌，质量才略有提升。

业绩取决于M&A的承诺

2017年，公司未能增加并购，业绩失利。它这么多年的业绩增长是怎样的？M&A依靠被收购的子公司来支持公司的业绩。

2013年之前，母公司的收入和净利润与合并报表中的收入和净利润相差不大。老老实实经营不赚钱，业绩压力大，股价又跌。2014年控股股东严华开始玩资本运营，母公司报表和合并报表分道扬镳。

最终两个报表甚至相反:2017年母公司收入和净利润亏损4400万元，但合并报表后收入增长30%，净利润6500万元。

2014年，华昌达以6.9亿元的价格以873.97%的溢价收购了上海德美科100%的股权，并支付了5000万元现金，其余部分向陈泽等人发行股票。高溢价收购导致当年华昌达新增商誉5.26亿元。

陈泽等人当时做出了业绩承诺，上海德美科2014年、2015年、2016年净利润分别不低于5000万元、6500万元、8300万元。根据公司数据，成绩完成率分别为113.2%、115.32%和100.17%。

问题来了。

2015年和2016年，公司净利润扣除非返校节后基本持平，但2014年非常特殊。上海德美科净利润3811.97万，但扣除非返校节后净利润增至5660.09万。

净利润和扣除不归母公司的净利润之间有两个影响因素，一个是非经常性损益，一个是小股东权益。合并时上海德美科有天则软控、天则科技、上海道多三家子公司，但都是全资子公司，不存在影响小股东权益的因素。

所以，只有非经营活动的大量亏损，才能导致非净利润大于净利润的抵扣。问题是，2014年，公司没有公布任何非经营活动亏损1848.12万元的大项目。

想问华昌达，上海德美科是怎么造成净利润和净利润差距这么大的？

2016年，华昌达估计其子公司上海德美科的业绩存在问题，因此决定增资2亿英镑，以帮助陈泽实现去年的业绩承诺。不多不少，刚刚好。

业绩承诺只是名义上的，被收购的子公司再烂，整个公司就过去了，坚持三年就好了。三年后，业绩承诺期结束，一切都会好的。

2017年，在没有业绩压力的情况下，华昌达公布上海德美科营业利润3562.98万，同比下降62.92%！

海外业务占比50%以上的前五大客户名单未公布

资本博弈抬高公司股价，控股股东严华社会地位上升。沉迷于并购，严华将目光投向海外。

2015年，华昌达以仅100美元的注册资本、5350万美元的现金价值和近500%的溢价收购了DMW LCC的全部股权。

这么高的溢价，华昌达还没有收到国际友人的业绩承诺书。对于严华来说，承诺似乎并不重要，但股价很重要。合并公告后，复职前价格由8.22元上涨至27.36元，涨幅232.85%！

从那以后，华昌达的国内业务和海外业务已经占了全国的一半。

2017年海外收入正式超过国内收入，占收入的51.99%。深交所发函要求华昌达补充一些海外业务的信息。

公司回答:海外子公司主要包括位于美国底特律的DMW有限责任公司和位于新泽西的DMW&H公司。前者主要为大型汽车制造商提供物料运输管理系统，主要客户包括福特、通用和克莱斯勒，后者主要处理仓储和物流系统，主要客户包括联邦快递等。海外市场相对成熟且寡头垄断，客户量和订单量稳定，但毛利率较低，仅为14.41%。

华昌达表示，海外市场相对成熟，寡头垄断，客户量和订单量稳定。要不要用财务数据打脸？

收入分别增长30%和40%，净利润分别增长776.1%和380.08%。这一数据表明，华昌达可能对“成熟市场”、“稳定客户量和订单量”等词语的含义存在一些误解。

一半业务在海外，就是“瓜田李侠”。另外，业绩尤其是净利润异常，华昌达需要进一步说明，发布更多信息！

别有用心的上市公司真的很难公布更多的信息。华昌达上市才老实，公布了五大客户的名字。当年，前五名客户的总贡献占收入的42.86%。

之后华昌达就不公布了，即使深交所查询。

2011年至2017年，华昌达前五名客户分别占总收入的42.86%、44.01%、41.84%、64.38%、42.57%、40.71%和43.84%。

不管是刮风下雨，兼并重组，华昌达五大客户总销售额占收入的比例都是一样的。深交所要求其公布五大客户和供应商名单，并说明是否存在对大客户的依赖。

公司说没有大的客户依赖问题，但是你要公布名单。第一名、第二名、第三名是名单吗？连五大客户的名字都不公布，跟深交所玩文字游戏。你以为交易所是吃素的？

依靠不依靠前五名客户，我们可以看到2014年公司应收账款占当年收入的比例高达90%以上。

小心！善意即将爆发

M&A的两个结果，一个是海外业务飙升，另一个是毛利率减半和商誉飙升的直接结果。

2015年，公司毛利率从29.33%下调至17.93%。

自2011年以来，公司的毛利率和净利润均有所下降。公司毛利率在30%左右，从2014年开始一路下滑，达到17.35%。净利率更差，2011年为14.2%，2017年已降至2.2%。

公司主营业务不是智能制造和工业4.0，是高科技产品。公司一直强调是国家重点发展领域，但是不并购为什么公司业绩不能失败？

进一步质疑，公司产品科技含量高吗？毛利率这么低，别装高科技。

并购，最直观的影响就是商誉飙升。2014年，华昌达收购上海德美科，形成5.26亿英镑的巨额商誉，将商誉在净资产中的比例提高至38.17%。2015年收购海外公司时，商誉飙升至8.88亿英镑，占净资产的50%以上。

商誉占净资产50%以上是什么意思？

如果公司破产了，净资产大概就是你每股能拿到的资产。比如华昌达是2.98元，但这2.98元里还有1.61元的商誉。这种虚无缥缈的东西有时候毫无意义，真正的净资产可能是1.37元。

本来净资产不多，商誉占一半，质量可想而知。

华昌达的善意是雷，随时可能爆发。自M&A以来，华昌达从未提及商誉减记测试的流程，而是每年原封不动地将数字复制到下一年。

商誉不减记，说明商誉是安全的吗？恰恰相反。

还记得被收购的子公司上海德美科吗？2017年，在没有业绩压力的情况下，营业利润同比下降62.92%，净利润几乎减半。

这个变化幅度意味着这家子公司的基本面很可能发生了重大变化，相关的5.26亿商誉随时有被减记的风险，甚至上市以来的利润都不足以亏损一年。

董事长两年换了三个实际控制人，涉嫌诈骗贷款，陷入30亿的债务危机

这一团乱，谁回答都担心，主席不停地换人。

2018年6月14日，董事长兼总裁陈泽辞职，贾斌上任。长期以来，华昌达的董事长是实际控制人严华。他大概是不想再玩了，就“套现”走了。2017年7月，辞去公司董事长职务。

当初严华的套现方式是比较“正规”的。2016年6月，股票大规模发售，现金总额8.63亿。后来玩了一点野，通过股票质押跑路，导致股票被很多法院冻结，很多机构和个人被困。

这还没完，严华没有底线。

实际上，他完成了董事长的私人印章，伪造了一份陈泽身份证等。，并以公司的名义给自己做了担保，骗取巨额贷款。3月28日，华昌达宣布控股股东严华与原实际控制人之一罗惠共负债近30亿。

据公开信息，严华已经出国，并声称正在养病。公司只能通过邮件联系严华本人。

a股市场刷新三观又有新案例。