不良资产证券化 500亿额度两年半还没用完 不良资产证券化试点挺尴尬

商业银行不良资产证券化团队又添“新面孔”。根据中债15日发布的信息，杭州银行将从10月22日起发行首个不良资产证券化产品。这是继江苏银行和北京银行之后，第三家发行不良资产证券化产品的城市商业银行。

但是，不良资产证券化的总金额多少有些尴尬。Wind数据显示，自2016年2月试点启动以来，不良资产证券化仅发行376亿元人民币，不到试点额度的80%。除了大银行，大多数股份制银行和城市商业银行只发行一两个单一产品，规模基本不到3.4亿元。

一些银行持“试水”态度

去年4月，不良资产证券化试点扩大，纳入12家银行，主要是股份制银行和城市商业银行。但似乎并没有给500亿元的消费带来很大的提振。与2016年相比，2017年的发行额减少了26.5亿元，今年这一趋势没有明显改善。

事实上，包括工行、建行在内的首批六大商业银行仍是不良资产证券化产品发行的“主力军”，发行总额为212.9亿元，占发行总额的80%以上。

据市场人士透露，目前监管部门对发行银行和发行规模的审批较为谨慎。“对于规模相对较小的城市商业银行和农村商业银行来说，抵御风险的能力可能较弱。在政策和风险无法预测的情况下，抱着试水的态度是很正常的。”郭蓉证券投资银行部执行副总裁曹金淼表示。

上月底，建行刚刚发行了一只规模为17亿元的不良资产支持证券。同时，绝大多数试点银行产品规模较小，相当数量的产品发行规模甚至不超过2亿元。

"目前集合资产的高标准在一定程度上限制了发行规模."曹金淼表示，“在实践中，不良资产证券化对资产的要求更高，需要在未来产生可预测、稳定的现金流，这是很多不良资产无法企及的。”

二级文件很难消化。市场投资者稀缺

投资者作为产品风险的最终承担者，其情绪始终影响着产品分销链的每一个环节。

“优先级基本是AAA评级，不如找基金认购，银行、非银行机构、银行理财基金还是愿意投资的。”某信托公司的一位业务人员表示，主要难点在于二级和中间档的消化，这方面的投资者比较稀缺。

受托人进一步解释，如果次级不良资产证券化产品回收得好，会有超额收益率，回收得不好，收益率可能会不可控。同时，他表示，主办银行还将对次级产品进行一定比例的自持。

曹金淼表示，留存率与产品评级和投资者的风险承受能力有关。2013年底，监管部门发布新规定，进一步规范信贷资产证券化保荐人的风险留存行为，赋予保荐人在留存行为上更大的灵活性，可由所有证券按所有等级证券发行规模的相同比例持有，总额不低于发行规模的5%。这大大放松了保荐机构的风险自留，一定程度上刺激了保荐银行积极开展资产证券化业务。

在目前市场退出的情况下，一家大型券商的资产证券化负责人表示，今年有更多的专业投资机构参与了次级产品的发行。主要优先投资是银行，主要二级投资是四大资产管理公司或当地AMC。

高分销成本的支持规则需要改进

“不要看每年正常资产证券化产品的快速增长。毕竟，不良资产证券化是银行信贷资产释放的最重要、最有效的路径，但与其他不良资产处置路径相比，不良资产证券化并不那么有优势。”经纪人说。

他承认，由于不良资产证券化的运营周期长、细节难度大，做一个项目并不容易。银行也会考虑这些因素，控制发行的规模和节奏。

同时，一些银行选择将不良资产直接拍卖给AMC的一个重要原因是会计处理相对简单。银行专业人士解释说，在财务处理中，处理不良资产时，可以先通过核销渠道，再进行回写，做好回收后的覆盖准备。相对而言，他认为证券化类似于“渠道”，流程长，审核多，成本高。

虽然在发行成本上优势不明显，但很多受访者并不否认证券化是处置不良资产的更好手段。对此，曹金淼表示，与拍卖相比，资产证券化不仅可以实现报表和优化财务报表，而且在估值方面也比其他处置方式有优势。