投资人民币 周诚君：我国对外直接投资50%用人民币投资

5日，第三届“全球财富管理论坛”召开，围绕“后疫情时代的财富管理”这一主题，邀请国内外学者和专业人士，探讨北京城市分中心如何抓住金融开放新机遇，形成差异化竞争优势，以建设优质财富管理中心为切入点，推动分中心整体发展。

中国人民银行金融研究所所长 周诚君周中国人民银行金融研究所所长

中国人民银行金融研究所的周说，现在鼓励企业在投资领域使用人民币。事实上，中国现在是世界第二大投资者。我国约35%的对外投资和经贸活动以人民币结算，其中50%的对外直接投资以人民币投资，这意味着在与中国的大量经贸活动中，邻国和“一带一路”国家的市场参与者将获得大量人民币。以前他只从中国进口这些人民币，现在用不了那么多人民币进口了。我告诉他你会持有人民币资产。持有人民币资产的有:一是政策允许，资本账户正在以比较快的速度开放，大家都很熟悉。第二，我的投资回报率很高。

以下是原文

周:很高兴再次来到全球财富管理论坛，也很高兴在这里见到许多久违的老朋友。北京疫情后第一次参加这么大规模的线下交流，尤其是朱民和安德鲁迈克尔斯宾塞的精彩对话。

今天我们的题目是“新形势下资产管理行业的机遇与挑战”，我的题目是“全球视角下资产管理行业可能面临的机遇，从央行的角度考虑这个视角下的一些政策框架”。即使从这个话题上，也有很多东西可以讨论。今天想说的是推荐给大家。你们都是资产管理行业的，不管是银行业还是过去的传统机构。我想向你推销的一个非常重要的观点是，你不仅要把你的产品卖给国内投资者，而且从现在开始，你应该更多地考虑把你的好产品卖给更多的全球非居民投资者和外国人。

其实刚才朱民等人提到，这是一个非常非常好的机会。在全球疫情的冲击下，那么多国家，特别是发达国家都在放水，那么实际上很多全球大投资者，包括在座的，都在寻找好的投资机会和安全资产。显然，人民币资产现在越来越受到关注和欢迎。人民币受关注和受欢迎的原因之一显然是，正如我们在主题中所讨论的，人民币的国际化。2016年和2017年，人民币加入了SDR，这意味着人民币已经成为国际货币基金组织官方认可的国际储备资产，或者说是国际货币基金组织的192。成员国自然可以在IMF框架下投资持有人民币资产。据我所知，大约有七八十个国家的央行、货币当局或主权财富机构投资持有人民币资产，不仅是因为人民币国际化，也是因为产业链重组，我认为中国必须正视这一点。

你有没有注意到，其实从2017年到2018年，随着国内优质发展的转型升级，越来越多在我国不具备竞争优势和比较优势的产业开始向周边国家和“一带一路”国家转移。去年中美贸易摩擦和今年以来的疫情，只是大大加速了这个过程。我们注意到，大量中国企业大规模向周边国家和“一带一路”国家转移，从几平方公里到十几平方公里、几十平方公里不等，最大的是白俄罗斯的92平方公里。中国企业已经走出去建立自己的工业园区。其中一个最重要的驱动力当然是产业转移的比较优势，另一个是央行在这里做了一件很重要的事情，也是我以前在货币政策二司和宏观政策管理局工作时做的一件很重要的事情，就是我们在和这些国家的央行和相关管理部门谈话，中国企业在这些国家投资，要用本币。去年8月我在云南和老挝央行副行长谈话的时候说，我们中国企业家在你们那里建了一个十几平方公里的工业园区。当时我们的企业家先把人民币换成美元，然后美元去老挝验资后，还要把这些美元换成老挝基普的当地货币。这些行业的很多机械设备、原材料甚至劳务都是从中国进口的。所以老挝基普要换成美元，这些中国企业换成美元后要兑换成人民币，然后合并入账。我这里说的是我们企业应该承担多少汇率风险和汇率成本。

因此，我们达成了一个基本共识，即在我们的产业链重组过程中，需要以本币结算，这意味着人民币国际化不仅在过去的贸易中以本币结算，现在也在鼓励企业在投资领域使用人民币。事实上，中国现在是世界第二大投资者，给你一个简单的数字。我国约35%的对外投资和经贸活动以人民币结算，50%的对外直接投资以人民币投资，这意味着在与中国的大量经贸活动中，邻国和“一带一路”国家将获得大量人民币。以前他只从中国进口这些人民币，现在进口不了那么多人民币。我告诉他你会持有人民币资产。持有人民币资产的有:一是政策允许，资本账户正在以比较快的速度开放，大家都很熟悉。第二，我的投资回报率很高。我在车里看了看。截至今日，10年期无风险国债收益率以美元计约为0.71%和0.72%，10年期英镑国债无风险收益率约为0.27%。日本基本是0，像德国法国都是负的，特别是德国0.5%左右。我们10年期国债在中国的无风险回报率目前在3.12%左右，他们为什么积极在中国拓展业务？如果海外投资的风险偏好更高，他们可以购买我们的政策性金融债券和我的信用债券，那么利率会高很多。

所以我觉得这个市场很有吸引力，这个市场对你来说才刚刚开始。为什么？或者给出一些简单的数据。目前，截至7月份，8月份的数字尚未出来。截至7月底，非居民持有的人民币金融资产约为7.74万亿元，其中股票为2.82万亿元，约占75万亿股市市值的3.8%。他们持有多少债券？2.74万亿元，约占110万亿元债券市场的2.5%。正常情况下，作为中国这样一个开放的新兴市场国家，外国非居民投资者应该持有金融市场多少？我觉得15%左右是正常的。按照现任总书记的公告，我们开启的大门不会关闭，而是会越开越大。假设在短时间内，我们的股市和债市在不久的将来会达到200万亿15%。这是什么样的量，有多少空值得探究，现在只有7.74万亿。再往前看，人民币作为官方储备资产，已经被70-80家央行或主权财富基金持有，但IMF有192个成员国，全球有11万亿美元的外汇储备，其中人民币作为外汇储备的有2215亿美元，仅占全球11万亿外汇储备的0.02%。作为央行官员，姚玉栋也在这里。他是我以前的导演。我应该认为是百分之几？11万亿美元的外汇储备中，人民币应该占多少？我觉得至少应该等于我在SDR的份额。人民币在SDR中的份额是多少？10.92%，假设11%。如果11万亿美元的全球外汇储备中有11%是人民币，那会是多大的市场规模？除了一些大型机构投资者，许多海外投资者都去中国大陆开户，在京沪投资。然而，绝大多数海外中小投资者、海外投资者甚至个人投资者都不能在中国大陆开户。他不了解你的方块字，你的文化，你的法律，和你有时差。那么在这样的情况下，他怎么可能持有人民币资产呢？看你了，你不仅要把重点放在国内客户上，还要把它卖给全世界，让所有愿意投资持有人民币资产的人，都能按照当地的法律框架、当地的投资习惯、当地的交易结算规则，方便地在当地投资持有人民币资产，而不必去中国大陆在国债公司、上交所或中国证券交易所再开一个账户，费用太高。这就是为什么我说这个问题对你和央行都太重要了。而且我觉得谁在这个领域做前期准备，做产品开发、营销推广、合规、风险控制等准备。，将能够抓住这个市场的机会，在这个领域有更多的发言权。这是一个新的蓝色海洋，你需要非常注意。

从央行的角度来看，无论是过去、现在还是下一步，我们在制定政策框架、相关政策引导和相关配套基础设施安排时，都会更多地考虑这一需求，支持、鼓励和帮助境外非居民投资者持有和投资人民币资产。我们也支持在座的各位尽早在这个领域进行开发和准备，让更多的非居民投资者可以在当地进行非常方便的投资。

在我结束之前，我先三言两语告诉大家央行最基本的考虑，提个问题，有机会和大家深入交流。

第一，央行放开资本账户的步伐相信我们会越走越快。只有人民币资本项目可兑换的步伐越来越快，外国居民投资者才能更方便地持有人民币资产。

第二，在开放的过程中，要始终坚持本币优先，带动本币，换句话说，提倡使用人民币。所以你来我的地盘，不管是自己投票还是代理投票，我希望你带着人民币来，但我不希望你带着美元来。

第三，多极托管，在基础设施安排上，外国居民投资者只有实施多极托管，才能按照当地法律法规和监督管理规定，以当地名义持有，投资持有人人民币资产。

第四，全球人民币外汇市场。只有流动性大、交易活跃、市场韧性强的人民币全球外汇市场，才能帮助海外非居民投资者在本地投资和持有人民币头寸时对冲风险、管理汇率风险、管理好流动性。

最后，中国央行将不遗余力地在上述领域的相关制度安排和基础设施建设上，按照我们过去告诉你的政策框架，进一步大力推进，方便所有看好中国经济、愿意在全球投资持有人民币资产的非居民投资者投资持有人民币。